轻工行业2021年度策略：边际回暖为基调，聚焦高成长、盈利弹性向好领域

2020年回顾：轻工涨幅居全行业中位水平，当前仍具备明显估值优势。

文娱用品、家具、造纸板块均跑赢沪深 300指数，高成长个股、细分龙头涨幅居前。2020年初至今（截至 12月 11日），SW 轻工制造跑赢上证指数6.6个百分点，涨幅处于 28个申万板块中位水平。轻工板块市盈率自 2月显著下行，4月初筑底，随后大幅回升，目前市盈率为 27.10X，低于近五年历史均值（32.25X），处于历史低位。SW 文娱用品、家具、造纸分别跑赢沪深 300指数 16.51、10.37、6.27个百分点。轻工板块基金持股比例逐季上升，2020三季度末，SW 轻工板块基金持股比例达到 2.87%，相对 2019年同期增加 0.90个百分点，业绩确定、赛道优越的个股表现优异。

家具：地产竣工潮驱动需求回暖，大宗、出口处于高增长赛道。

（1）地产竣工有望迎来小高峰，支撑 2021年需求释放。基于装修房屋套数测算模型，我们估算 2020、2021年住宅竣工套数分别为 629、656万套，加上存量房翻新需求，住宅装修套数分别为 978.92、1009.93万套，同比-0.14%、+3.17%，2021年住宅装修套数增速环比提升 3.31个百分点，潜在订单充足，看好全年消费回补和业绩反弹。

（2）装配式建筑政策驱动，利好大宗业务量利空间。优化构件和部品部件生产，完善集成化建筑部品，对卫浴、厨房、地板和木门等领域的家居部品供应商构成确定性利好。推广应用绿色建材，有利于产品销售结构优化，实现整体盈利能力的提升。

（3）家具出口高景气度有望延续至 2021上半年。海外居家办公短期成为常态，美国地产行业持续升温拉动家具出口。反倾销+进口加征关税将导致中小型家具企业陆续退出竞争，而部分上市公司则凭借在欧美、东南亚等地产能基地形成区位优势，有利于行业集中度和龙头话语权的提升。