【转债专题】信用冲击下的转债市场是否存在机会？

信用冲击频发，转债市场近两日快速调整。在一系列信用冲击下，近两日出现了转债明显跑输股市的情况，转债溢价率在下跌过程中同步压缩。

信用冲击的影响由点及面，弱资质转债集体下跌。之前几轮信用冲击导致了部分省市、行业的信仰崩塌，对转债市场也有影响，但仅局限于少数个券。本次转债的信用冲击始于 12.10广汇集团 S&P 评级下调，12.14鸿达兴业集团违约恰逢 12.16鸿达转债支付第一年票息的窗口期，由于此前尚无存续转债大股东违约案例，极度恐慌之下鸿达转债、广汇转债在 12.15跌幅分别达到 21.9%、7.3%，并带动其他弱资质转债整体下跌。

观察局部特征，信用冲击下各评级转债表现未出现明显分化，价格 115以下的转债价格走势在抱团瓦解、弱资质影响下与高价转债出现明显差异。各评级转债在近期的信用冲击下未出现明显分化，高评级转债在此过程中表现地更为抗跌，低评级转债平均价格已接近年中低点。130以上的标的延续了此前的良好表现，在近期平均价格创出了历史新高，高景气行业的部分标的贡献较大；若统计 12月至今的各价格带表现，100~115的转债表现最差，平均跌幅 1.96%，可能与市场表现两极分化下部分品种的抱团瓦解有关。

转债市场持续杀跌之后部分情绪指标处于历史极端位置，整体具备较高性价比，回调过程中更需要关注优质股性转债的布局机会。近两日，市场极端情绪指标频现。12.15，存量转债中转债价格低于 110且转股溢价率出现收缩的个券数量达到了 104只，上一次出现这样大面积的估值收缩现象还要追溯到 19年 5、6月份；12.16，悲观情绪进一步蔓延，跌破债底的个券数量达到了 15只，创出了历史记录。

悲观情绪下，转债市场反弹动能持续酝酿，与前几次转债市场阶段性底部相比，平均价格跟随平均平价逐步抬升，平均转股溢价率在一定程度上给予了补偿；平均债底在债券供给增加、信用冲击等影响下出现了趋势下行，债底支撑具有不确定性；信用债市场违约情况未见明显好转，波及转债的可能性始终存在，转债信用体系的重塑可能也需要时间，在低价标的上进行左侧布局未必会有良好的持仓体验；当前转债市场各指标表明股性明显占优，只不过在持续的结构性行情下更需要对优质正股的估值和成长性匹配度有所把握，相关转债的低位布局机会更值得重视。