宏观点评：经济渐进修复，财政回归常态

财政收入同比边际回升，财政支出同比年内转正1-11月财政收支运行情况进一步回归常态，其中一般公共预算收入累计同比增速为-5.3%，较前值有所回升；一般公共预算支出累计同比增速为 0.7%，年内首次转正。11月财政收入当月同比增速有所放缓，录得-2.7%。其中税收收入增速小幅回升至 12.2%，非税收入增速降幅仍然较大，达到-42.4%。分税种来看，伴随基本面的持续修复，工业制造业不断复苏以及居民消费边际回升，个人所得税、企业所得税、国内消费税、国内增值税均有不同幅度的增长，当月同比分别为 26.72%、0.74%、2.19%、8.16%。

11月财政支出当月同比为 15.9%，虽较上月略有回落，但仍维持高增。从财政支出的具体分项上看，卫生健康、城乡社区事务、教育及交通运输均录得高增，当月同比分别为 68.93%、29.53%、21.83%和 16.69%；农林水事务及节能环保当月同比仍为负值，科学技术由正转负，较前值大幅下滑。同时可以看到基建类支出对财政支出当月同比拉动为 2.9%，连续第二月录得正值，城乡社区仍为主要拉动项。

政府性基金收支边际回升，地方政府债券发行放缓1-11月全国政府性基金收入累计同比增长 6.7%，较上月回升 2.6个百分点，其中国有土地使用权出让收入同比增长 12.9%，较前值上升 2.8个百分点，政府土地收入增速达到年内高位；全国政府性基金支出累计同比增长 25.8%，较上月小幅回升 1.1个百分点。地方政府债务方面，伴随今年地方政府债券发行高峰已过并接近尾声，地方政府债券发行额度及当月同比增速进一步下滑，其中一般债券与专项债券发行规模分别降至 892.9亿元与 490.8亿元。

整体上看，伴随经济持续复苏，11月财政逐步回归常态化。一般公共预算方面，财政收入同比边际回升，财政支出同比年内转正；政府性基金方面，政府性基金收支边际上升，土地收入仍为重要支撑，地方政府债券发行进一步放缓。展望后续，预计伴随制造业投资，居民消费与房地产市场持续回暖，12月财政收支或将边际回升；同时考虑到财政收入回升速度好于财政支出，或将出现结转结余资金留待使用。

风险提示：疫情发展超预期，政策调整超预期