有色金属行业周报：镁价延续上涨态势消费强劲库存去化支撑铝价

镁价延续上涨态势 持续看好镁相关标的投资机会：随着硅铁及煤炭价格持续上扬，榆能煤炭进出口公司和府谷县政府牵头组建的全球最大的镁产业集团——榆林镁业“代储待销”政策有所推进，本周银川99.9%镁锭价格上涨8.74%，收于15500元/吨，延续此前上涨态势，自10月初以来已上涨超过25%。短期来看成本端对镁价支撑力度较强，下游在“买涨不买跌”情绪下逐渐接受镁价上涨，镁价短期易涨难跌；中长期来看，随着汽车轻量化逐步推进，镁合金在汽车结构件应用逐渐由小型件向轮毂等大型件过渡，加之镁合金建筑模板等新应用有望开拓需求市场，镁下游未来几年或将迎来爆发，看好镁价中长期走势。相关标的：全产业链布局、成本优势显著的云海金属，携手宁德时代布局镁合金领域的三祥新材。

消费强劲支撑铝价 电解铝企保持高利润水平：11月国内汽车产销环比均大幅增长，且连续8个月呈现增长态势，海外新能源汽车销量也保持上行，叠加光伏铝材等需求稳步增长，铝价整体支撑较强。库存方面，本周铝锭社会库存68.81万吨，再次下降0.36万吨，库存基数处于近年来底部位置。

而目前上游氧化铝供给严重过剩，产能已超过8700万吨，且仍有部分产能待投放，尽管因采暖季限产政策北方氧化铝价格略有上扬，但整体来看仍保持低迷态势，电解铝企业盈利空间已达到近年来较高水平，部分位于云南、新疆的企业单吨利润可达3000-4000元吨，有望迎来业绩爆发。相关标的：云铝股份、神火股份。

估值仍处低位 建议关注优质加工股投资机会：尽管10月底以来周期板块经历了一波行情，但金属加工子板块由于业绩不直接与工业金属价格挂钩，上涨幅度有限，目前整体估值仍处于较低水平，我们建议重点关注低估值且业绩稳健的加工类个股，继续坚定推荐 “向军工新材料及高端设备进军的铜加工龙头”-楚江新材、“成本优势铸造壁垒，产能投放预期强烈的铜管龙头”-海亮股份、“改造升级热轧产能，发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头”-明泰铝业。

风险提示：全球疫情再度恶化、主要经济体经济数据不及预期、美国经济刺激政策不及预期、全球汽车产销下滑。