11月经济数据点评：可选消费持续向好，制造业投资加速修复

11月规模以上工业增加值同比增长7%，11月社会消费品零售总额同比增长5.0%，1-11月全国固定资产投资同比上升2.6%，1-11月房地产开发投资完成额累计同比增长6.8%，1-11月基建投资同比上升1.0%，1-11月制造业投资同比下滑3.5%。

工业增加值稳步回升11月规模以上工业增加值同比增长7.0%，增速较上月回升0.1个百分点；1-11月工业增加值累计同比增长2.3%，增速较1-10月回升了0.5个百分点。经济继续向好。

行业大类看，制造业维持高增，公用事业回暖，采矿业小幅放缓，高技术产业大幅回升，单月同比创下年内新高。子行业看，上游行业小幅回落，欧美疫情恶化带动医药高增，汽车、电气设备、金属制品仍处于高景气区间。

从主要工业品产量同比增速看，11月发电量回升，钢材、水泥、汽车产量小幅回落但仍处高增区间。

可选消费高景气，餐饮消费小幅回落11月社零继续回升，同比增速为5.0%，增速较上月加快了0.7个百分点。必选消费稳定增长，可选品消费维持高景气。必选品中粮油食品、日用品保持稳定增长。可选品中汽车连续高增，消费升级叠加网络购物节影响，饮料类（+21.6%）、化妆品类（+32.3%）、金银珠宝（+24.8%）等可选消费继续向好。受海外疫情再次爆发影响，餐饮服务小幅回落，同比增速较上月下行1.4个百分点至-0.6%，再度转负。

投资稳健，制造业投资加速修复制造业投资加速修复。11月医药制造业投资加速增长、计算机设备维持高增，有色冶炼，专用设备，通用设备大幅回暖。伴随工业企业利润的持续修复，欧美进入主动补库存周期，预计制造业投资恢复趋势有望延续。

地产销售增速小幅回落，房地产投资仍有韧性。1-11月房地产开发投资同比增长6.8%，较1-10月回升了0.5个百分点；11月地产销售面积同比增长12.5%，增速较10月小幅回落了3.2个百分点，但仍处于高增区间。但是房地产融资政策边际收紧，土地购置面积已经出现加速回落，预计将抑制房地产投资未来增速回升幅度。

基建回升速度略低于市场预期。1-11月基建投资同比增长1.0%，增速较1-10月回升了0.3个百分点。优质项目偏少制约了专项债拉动基建投资的力度，同时今年地方政府可能会在稳增长方面有所克制，而将主要精力放在明年，以做好“十四五”的开局工作。

整体看，11月经济数据符合市场预期，消费升级类可选商品高增带动消费持续复苏，工业生产稳步回升，制造业投资加速修复，预计明年一季度我国经济仍将整体维持加速复苏趋势。

风险提示：政策调控超预期，海外疫情超预期