2020年11月经济数据点评：经济增速或已回到潜在水平

? 工业增加值当月同比上升。11月工业增加值当月同比 7.0%，前值6.9%。11月工业增加值表现比较好的大类行业为高技术产业。从具体的行业分类看，单月同比增幅超过 2%的行业有医药制造，专用设备制造，运输设备制造和计算机、通信和其他电子设备制造。前几个月表现比较好的化纤，橡胶等行业从高位回落。11月海外疫情再度爆发，对疫情主题，如医疗，宅经济等商品需求回暖。而对复工主题的商品需求有所回落，这可能是造成 11月不同行业增加值同比变化的原因。

? 投资同比走高，三大投资同比单月出现分化。固定资产投资累计同比升至 2.6%。（用累计同比计算的当月投资同比达到 33.85%，但该数值明显高于各主要投资分项当月同比，这可能来自统计样本调整，参考意义不大）三大投资中，房地产和基建投资当月同比下降，制造业投资当月同比走高。

? 房地产投资单月下降。房地产投资（隐含）当月同比 10.93%，前值 12.73%，累计同比上升至 6.8%。房地产销售同比也有所下降，（隐含）当月同比 18.6%，前值 23.9%。从单月建设情况看，施工面积当月同比重新走高，竣工面积当月同比虽然走弱，但主要受到高基数拖累，实际竣工面积不弱。施工和竣工的强势或说明目前地产企业在抓紧赶工。随着竣工近两个月开始走强，且最近两年新开工整体偏弱，房地产在建面积将逐渐收缩。我们认为最晚明年下半年，房地产建设投资将开始走弱。不过，明年土地购置费或有提高，与房地产建设投资相对冲，房地产投资下行斜率或并不剧烈。从政策面看，虽然 12月政治局会议中没有提“房住不炒”，但大概率会在中央经济工作会议中体现。

类似情况可参考前年和去年，前年和去年的12月政治局会议也没有“房住不炒”的内容，但均出现在随后的中央经济工作会议的公报中。并且，韩正副总理在月初住建部座谈会上也提到“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，所以我们认为明年“房住不炒”依然是房地产政策总基调。另一方面，政治局会议和住建部座谈会上又都提到“房地产市场平稳健康发展”，明年房地产政策或在“房住不炒”的基 调下，针对不同需求、不同地域在具体操作上有所分化。