11月经济数据点评：经济结构改善，制造业表现强劲

工业增加值：出口链驱动制造业景气度持续提升采矿业、制造业、电燃水业 10月当月同比增速分别变化了-1.5pct、+0.2pct、+1.4pct，制造业尽管增速提升幅度较小，但仍然延续着 4月以来的回升态势。结合制造业投资端同样表现强劲的情况来看，海外景气度上升预期之下，出口链对制造业的拉动效应已经形成，或将推动制造业进入“需求增加-库存消耗-生产加速-产能扩张”的景气度向上的周期。地产、基建投资增速放缓可能是拖累采矿业整体需求的原因之一。受煤炭价格快速增长和进口受限的影响，煤炭开采有所加速，原煤、焦煤产量增速分别提升了 0.1、2.3pct；截至成稿时其他采矿相关数据尚未披露，但从生铁、粗钢、钢材、十种有色金属、水泥产量增速分别下降 4.7、4.7、3.4、2.9、1.9pct 来看，黑色、有色、非金属矿开采情况可能有所放缓，从而拖累采矿业增加值增速。电燃水业增速的提升可能主要与冷冬有关，供热、用电需求均有所上升。此外，平板玻璃、新能源汽车产量增速有较明显提升，分别录得 7.4%、99.0%，较上月提升 5.7、4.9pct。

社零：“双十一”促销下非必选消费再度强劲11月当月，社会消费品零售总额为 3.95万亿元，同比增长 5.0%，增速提升 0.7pct。餐饮收入当月同比录得-0.6%，继 10月转正后再度落入负增长区间，较前月下降 1.4pct。限额以上企业消费品零售总额当月同比录得8.3%，涨幅扩大 1.2pct，继续领先整体社零。除汽车以外的消费品零售额当月同比录得 0%，较上月回落 3.6pct，表明汽车消费是 11月居民消费的主要支撑力量，其他领域消费动能依然较弱。分品类来看，7个品类增速出现提升，7个品类增速出现下降，石油及制品类持平；其中非必选消费表现继续强劲，化妆品、金银珠宝、通讯器材类当月同比增速分别提升了 14.0、8.1、35.5pct，主要是受到了“双十一”电商促销的带动。从历史经验来看，“双十一”对前后两个月（

10、12月）的消费需求存在“虹吸效应”，因此这部分品类的需求或在 12月出现放缓。