事件要点： 2020年 12月 15日，长城汽车在保定哈弗技术中心全球首 发“柠檬混动 DHT”技术，通过高度集成、高效能的双电机混联混动技 术，实现全速域、全场景下的经济性和动力性的完美平衡，打破合资品 牌技术垄断。以“1-2-3”动力组合的前瞻性技术组合理念，搭建多样化 动力组合，突破产品矩阵天花板， 积极践行国家发展新能源战略。 打破合资品牌技术垄断，实现自主创新突破。 混动市场目前主流方案代 表为 1）日产 e-power 串联架构； 2）本田 i-MMD 串并联混合架构； 3） 丰田 THS 动力分流架构。“柠檬混动 DHT”是由长城汽车完全独立自主 设计、研发，具备完全自主知识产权的全新架构，打破了合资品牌在该 领域的技术垄断，实现了自主品牌创新的突破，是自主崛起的重要力量。 全场景覆盖带来更佳体验， “1-2-3” 混动组合满足多元化要求。
“柠檬 DHT”系统采用一个双电机混联拓扑结构， 拥有纯电、 混联、 串联、 能量 回收等多种工作模式，实现了城市/郊区/高速工况的全场景覆盖，并以 该系统为基础，构建 HEV 和 PHEV 两种动力架构以及三套动力总成， 对应不同级别产品，满足用户的多元化选择。 三高一低技术路线，经济性及动力性全面占优。“柠檬 DHT”技术路线 满足 1） 高效率，系统最高效率达到 50%； 2） 高集成度，优于传统方案 的“七合一”小型高效动力系统； 3） 高续航， PHEV 车型搭载全球最大 动力电池，续航里程达到 200km； 4） 低油耗，城市工况下可以做到 5L/100km。
全新双电机拓扑架构的经济性和动力性能测试结果均优于市 场主流的串联、串并联及动力分流架构。 契合行业技术方向， 完善自身产品能源布局。 长城以哈弗+长城炮主攻 传统能源 SUV 和皮卡市场，以欧拉+光束 mini（宝马合资）提前布局纯 电市场。 近期发布的《新能源汽车技术路线图 2.0》强调“扩大混动市 场”， 混动作为传统燃油车向电动化转型必经之路，兼具前期开发成本 低+车企转型压力小+能源环境友好三大特征，长城以自研混动技术突破 产品矩阵天花板，未来混动车型量产后有望拓宽产品覆盖面，完善能源 布局，多线驱动自身销量提升。 投资建议： 预计 2020-2022年营业收入 1013.66/1375.97/1569.65亿元， 同比+5.4%/+35.7%/+14.1%， 归母净利润 49.94/84.27/110.08亿元，同比 +11.0%/+68.7%/+30.6%，对应 PE 为 50.19/29.74/22.77。全面看多整车板 块， 首推燃油+纯电+混动技术布局全面的长城汽车， 维持“买入”评级。
风险提示： 乘用车需求复苏低于预期；自主 SUV 价格战超出预期.
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