三七互娱：非公开发行落地，“双核多元”战略持续推进

事件：公司非公开发行股票获批12月 14日，公司发布公告称其非公开发行股票计划获中国证监会发审委批准。本次非公开发行募集资金不超过 42.96亿元，限售期为 6个月。

募集资金用途契合产业发展方向，云游戏布局进程或继续加速此次非公开发行股票的主要募资目的为网络游戏开发及运营、5G 云游戏平台建设和广州总部大楼建设，分别预计使用募集资金约 15.5亿元、16亿元和11.6亿元。具体来说，网络游戏开发及运营项目预计将借助募集资金开发 24款新游，题材包括西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类等，预计将分为三个批次进行开发，每个批次开发周期为一年；5G 云游戏平台建设项目预计将用三年建设，打造全新流量入口，最终达到“即点即玩”的平台建设目的并在云游戏时代抢得流量先机；广州总部大楼项目将在广州琵琶洲兴建一座新总部办公大楼，预计可容纳 5000人办公。公司近年来研发人员增长迅速，2020年将达到 2000人以上，2023年或达 3500人以上，因此需兴建新总部办公大楼，工程工期约为 4年。

远、近期利好催化频出，看好公司多元化产品矩阵从长期角度来看，此次非公开发行股票历经时间较长，最终落地是公司中长期发展的重要保障。我们认为，募集资金用途契合游戏行业整体发展方向，即今年已明显出现的精品化策略和云游戏时代提前布局策略。公司继续坚持“双核+多元”战略，未来三年有望看到公司自研游戏数量呈现快速增长态势。从中短期角度来看，公司目前储备有多款重点产品：12月 15日《荣耀大天使》二测进行；2021H1或将上线《一千克拉女王》和《斗罗大陆 3D》等。

持续看好公司具备领先优势的研运一体能力，维持“强烈推荐”评级。

我们预计公司 2020-2022年的净利润为 28.94亿元、36.37亿元、44.24亿元，同比增长 36.8%、25.7%、21.6%，对应 EPS 分别为 1.37/1.72/2.09元，当前股价对应 2020-2022年 PE 分别为 21/18/15倍，当前时间点公司估值具备较强吸引力，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：游戏监管风险，市场竞争风险，新产品质量与发行进度不及预期等风险。