维信诺:合肥产线成功点亮，战略布局愈发清晰

事件近日公司发布公告称，公司及控股公司国显光电、霸州云谷拟与广州国显签署《技术许可及服务合同》；公司公告其合肥6代柔性AMOLED生产线于2020年12月7日在合肥成功点亮。

提供技术许可，公司、广州国显互利双赢公司拟对广州国显许可的技术为控股公司国显光电、霸州云谷所持有的第6代柔性AMOLED模组生产线的专有技术，包括国显光电142件专有技术以及霸州云谷60件专有技术。我们认为，模组生产对技术、经验要求较高，国显光电由2012年创立到2015年实现量产经历了3年建设期。公司凭借二十余年的经验积累、研发投入，技术优势明显，本次向广州国显提供技术许可，将大幅缩减国显模组产线投产时间，实现其2021年试生产；同时，国显作为公司屏体生产的下游配套产线，预计2025年满产后产能约为5,223万片，将推动公司产能的进一步释放，保障公司市场份额的提升。

公司积极扩产提升市占率，新产线有望引入新客户公司合肥6代线设计产能为30K/月，产线建设进度符合我们的预期。我们预测合肥产线将配置On-Ce技术并布局LTPO工艺，实现高端显示需求：预计On-Ce触控显示一体化将是固安产线的延续升级，有效减少30%以上的屏体厚度；LTPO工艺作为低功耗技术，拥有10Hz-120Hz的自适应刷新率，预计将节省10%左右的电量，为终端客户重点研发的显示技术。我们认为，公司合肥6代线将完善其高端产品的布局，预计产线投产后将实现新客户、新产品的突破。

公司昆山5.5代线和固安6代线计划产能分别为15K/月及30K/月，目前均进展良好，良率、稼动率持续提升；根据公司目前的产能计划测算，预计2023年公司OLED市场份额有望达10%左右。

AMOLED需求旺盛，公司迎来黄金时代用户对手机屏幕的性能要求不断提升，5G时代对人机交互的显示效果也有了更高的要求，AMOLED具有更高的色彩饱和度、可柔性弯曲及低能耗等特性，在显示领域的优势明显，需求将不断提升：据Omdia统计及预测，2020年全球AMOLED市场需求为6.01亿片，预计到2027年需求量将突破10亿片，产业迎来黄金发展期。维信诺自主研发OLED技术20余年，优势明显，承担多项国际标准定制，在行业享有话语权。我们认为，随着公司自身研发技术的不断突破，产能释放以及与上下游的协同发展，公司将在OLED领域大放异彩。

投资建议考虑到固定资产折旧，我们暂维持原盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为0.25、2.68和5.87亿元，对应EPS分别为0.01、0.20和0.43元，目前股价对应2021年PE为65倍。

对应2021年PB为1.07倍，公司仍处于产能扩张期，从PB角度看远低于行业长期平均水平2.05倍，有较大的提升空间。公司与国显合作有望推动产能的进一步释放，维持“推荐”评级。

风险提示产能释放不及预期和新产品导入不及预期的风险。