有色金属行业深度报告：能源金属开启成长新周期

新能源汽车进入快速成长期，驱动能源金属新周期。在各国政策支持以及传统汽车大厂转型、造车新势力的推动下，新能源汽车将进入快速发展阶段，预计2025年全球新能源汽车渗透率将达19%。

全球新能源汽车的高速发展，必定会带动产业链上游原材料需求的大幅增长。在新能源汽车的拉动下，预计未来5年新能源汽车领域对锂、钴、铜的需求将分别以38.88%、30.18%、34.96%的年均复合增长率增长。

全球钴供需边际改善，原料至冶炼端的结构性供应紧张或刺激钴价上涨。在新能源汽车与5G换机潮对钴需求的高速拉动下，预计2021年全球钴需求将增长14.75%。考虑到刚果（金）的疫苗覆盖时点可能要晚于欧美、亚洲等钴冶炼消费地，可能明年全球钴供应链体系仍将受到疫情的干扰。国内钴盐厂钴原料端的紧缺与下游旺盛需求冲突下，可能会引发阶段性的供应紧张，刺激钴价的上涨。而钴价的上涨叠加新能源汽车需求高速增长的预期，可能会引发产业链的囤库存行为，进一步催化钴价。建议关注动力电池材料一体化的华友钴业，钴矿龙头洛阳钼业与寒锐钴业。

锂价有望进入新一轮上涨周期。在经历近两年的价格下跌、行业调整后，锂上游矿山被迫关停、盐湖新增产能延迟投产，行业出清开始。下游在新能源汽车的拉动下锂需求旺盛，未来5年年均复合增长率有望达到23%。行业供需格局边际改善且出现了阶段性供应紧张的现象，锂价开始从底部反弹或将进入新一轮上涨周期。我们预计2021年碳酸锂价格有望上涨至6万元/吨，国内锂盐企业在价格上涨与产能扩张下有望迎来戴维斯双击，建议关注赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能。

经济复苏叠加流动性宽松驱动铜牛市再现。2021年全球经济复苏的预期强化，我国经济持续扩张，欧美经济确立底部开始反弹进入新一轮库存周期的主动补库阶段，叠加欧美央行持续货币宽松使市场流动性外溢下通胀归来，顺周期、与宏观经济相关性高的铜在2021年将有较好的表现。铜原料自给率高、有铜矿产量增量的公司将最大化受益于铜价的上涨，建议关注紫金矿业、西部矿业、江西铜业、云南铜业。