盘江股份：现金增资1.28亿，绝对控股首黔公司

事件：12月14日公司公告拟增资首黔公司12800万元，完成后公司持首黔公司股份比例由46.64%提升至52.33%，取得绝对控股权。

点评：首黔公司现有杨山煤矿煤质优、储量丰，为稀缺焦煤整装煤田，正由，正由30万吨万吨/年技改扩能至120万吨/年。年。首黔公司主要从事煤炭资源开发，现有杨山煤矿技改扩能项目120万吨/年，项目总投资为161,451万元，该项目于2020年10月取得120万吨/年采矿许可证；于2020年10月30日正式开工建设，矿井建设工期约48个月。杨山煤矿保有煤炭资源储量36,863万吨，设计可采储量23,581万吨，矿井服务年限为131年，煤种主要为焦煤、其次为瘦煤，煤质为低灰、低硫、中高发热量。

公司拟增资公司拟增资1.28亿元取得首黔公司绝对控股权亿元取得首黔公司绝对控股权，资金主要用于杨山煤矿技改建设。首黔公司截至2020年10月31日资产总额106,974万元，负债总额45,658万元，净资产61,317万元，资产负债率为42.7%，注册资本为10.72亿元，目前公司持首黔公司46.44%股权。公司拟以10.72亿元的首黔公司全部股权评估价值作为增资对价，拟全部以货币方式增资首黔公司1.28亿元，根据首黔公司资金需求分期、逐次出资到位，出资到位时间不晚于2021年12月31日，资金主要用于首黔公司杨山煤矿项目技改建设。增资完成后公司持首黔公司52.33%，取得绝对控股权。

控股首黔公司可大幅提升公司优质焦煤储量，技改完成后可明显提升公司焦精煤产量及盈利能力。增资完成后公司新增并表优质焦煤可采储量2.35亿吨，100%权益可采储量增加20.24%至13.96亿吨，提升公司可持续发展能力；技改项目建设完成并达产后，公司焦精煤产量有望增加48万吨/年，约为今年公司炼焦精煤产量的11%，明显提升公司焦精煤产量，改善公司盈利能力。

区域精煤售价已开启上行，产能利用率提升叠加新产能投放确保新产能投放确保21年年公司精煤产量保持高增，公司，公司Q4开始量价齐升。开始量价齐升。根据公司调价规则，市场煤价变动超50元/吨，公司将与下游客户协商相应调整价格，截至目前区域已较9月底低点上涨120元/吨以上，且限制澳煤进口严重影响国内焦煤供给，同时蒙煤进口受疫情影响通关受阻，随着影响发酵，叠加下游焦炭开工率高，利润空间大，供给受限需求向好下焦煤价格仍有上行空间。四季度开始公司商品煤售价已开启上行。2020年4月公司所属金佳矿核定生产能力已由155万吨/年增至245万吨/年，目前产能利用率正在爬坡。2021年山脚树矿、月亮田矿将完成技改扩能，届时产能提升205万吨/年，并释放产量。此外公司当前拥有在建煤矿3座，分别为恒普公司发耳二矿一期（90万吨/年）预计2021年初建成投产，马依公司马依西一井一期（120万吨/年）预计2021年上半年建成投产，发耳二矿二期（150万吨/年）预计2023年上半年投产。不考虑资产注入，预计到2021年公司内生性产能将较目前增长415万吨/年，公司产量上升趋势明朗。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.60、0.78和0.99元，对应2020年12月14日收盘价（7.80元/股）对应市盈率13/10/8倍。此外公司历史上连续多年进行高额分红，上市以来年均分红率高达61%，处于上市公司前列，假定公司2020年维持60%的分红率，当前股价下，2020-2022年股息率分别为5%/7%/8%。

成长的潜力叠加高股息使得公司极具配置价值，维持公司“买入”投资评级。

风险因素：在建项目投产不及预期，公司煤矿出现安全生产事故。