上市保险公司11月保费收入数据点评：多数公司保费增速边际改善，不同业务节奏带来差异

11月寿险保费表现出现分化，3家险企同比改善1-11月5家上市险企年合计寿险保费同比+3.89%（1-10月+4.41%），其中：新华保险+17.20%、中国人寿+8.29%、中国人保+4.98%、中国太保-1.94%、中国平安-2.46%。11月单月寿险保费收入同比-5.62%（10月-1.66%），其中：中国人保+28.87%、中国平安-1.20%、中国人寿-2.87%、中国太保-3.54%、新华保险-37.34%。

中国人保、中国人寿、中国太保11月寿险保费收入同比增速出现改善，中国平安表现持平，新华保险同比增速由正转负。中国人保凭借人保寿险趸交业务上量带动同比大幅提升。11月时中国太保、中国人寿、中国平安相继进入开门红预售阶段，开门红业务推动过程对2020年保费造成一定带动作用，促使2020年11月寿险保费收入同比降幅缩窄。新华保险4季度趸交业务暂停，造成单月寿险保费收入同比下滑。

中国平安新业务保费降幅缩窄，中国人保同比改善明显1-11月中国平安寿险业务年累计新单保费达成1108亿元，同比-14.70%（1-10月-14.52%），11月单月新单保费63亿元，同比-17.49%（10月-19.47%），同时，中国平安寿险业务续期保费1-11月年累计同比+1.23%，11月月度同比+2.16%，10月月度同比+6.32%；中国人保寿险业务1-11月年累计新单保费526亿元，同比-4.86%（1-10月-6.79%），受人保寿险趸交快速上量带动，11月当月新业务保费达成29亿元，同比+46.58%（10月-11.36%）。

车险综改压力延续，月度保费同比降幅扩大1-11月3家上市险企年合计财险保费收入同比为+5.11%，较1-10月的+6.69%有所下降。其中：太保财险+12.76%、平安财险+7.73%、人保财险+1.15%；11月3家财险合计保费同比-10.08%，其中：太保财险+0.05%、平安财险-11.63%、人保财险-13.78%。受车险费改影响，11月单月车险保费同比增速快速下滑，平安财险-11.53%（10月-4.26%）、人保财险-11.66%（10月-7.15%）。人保财险年累计车险同比+2.50%、意外及健康险+16.80%、农险+17.50%，信用保证险-75.70%、单月同比-99.04%，业务基本停滞，拖累整体保费增速。

2021年开门红保费增速改善可期，看好保险股估值修复机会上市险企提早积极布局开门红，对标银行理财类产品收益率优势提升，重疾险定义切换或带动产品销售，叠加转型见效和疫情带来的低基数，我们预计上市险企2021年开门红保费增速有望改善。近期十年期国债收益率升至3.3%上方，经济复苏持续下，长端利率保持稳中有升趋势，保险资产端改善有望持续，开门红保费增速有望超预期，继续看好保险股投资机会。受益标的：中国平安、中国太保和新华保险。

风险提示：开门红保费增速不及预期；经济复苏不及预期。