2020年11月物价数据点评：食品拖累CPI短暂通缩

11月 CPI 同比继续回落，较前值下滑 1.0个百分点，低于市场预期。CPI 增速下滑，主要受食品项和高基数影响。

（1）食品项由正转负。

11月食品分项同比增速由前值 2.2%下降至-2.0%，导致 CPI 同比下跌约 0.4个百分点。供给持续改善，11月猪肉价格跌幅较上月扩大 9.7个百分点，同比为-12.5%。牛肉和羊肉价格同比涨幅分别下降 2.8和 1.4个百分点。鲜菜价格较上月同比下降 8.1个百分点至 8.6%。

（2）非食品项跌幅扩大。11月非食品项同比涨幅由前值 0.0%下降至-0.1%。分结构来看，11月非食品项价格同比变化较大的主要有两个因素：一是交通工具用燃料分项，本月同比跌幅扩大 0.4个百分点至-17.6%；二是教育文化和娱乐旅游分项，本月同比涨幅收窄 0.6个百分点至 0.0%。

CPI 短期内将“通缩”，但长期内仍将处于温和通胀区间。今年末到明年一季度，CPI 基数将持续处于高位，对价格形成下行压力。虽然季节性因素将带动猪肉价格小幅回升，但供给增加叠加高基数效应，未来猪肉价格同比大概率仍保持回落态势。短期内 CPI 或将阶段性处于“通缩”区间。但从长期来看，明年二季度，高基数效应将逐渐消退，对 CPI 由负转正形成支撑。此外，从核心 CPI 来看，需求端并不萎靡。

今年三季度起核心 CPI 持续 5个月稳定在 0.5%，未来消费持续回升将带动核心 CPI 进一步上行。由此可以判断，明年二季度起 CPI 将处于温和的通胀区间。