食品饮料行业周报：提价预期起，通胀再升温

核心观点：行业迎来提价窗口，白酒与调味品更受益通胀白酒淡季再提价，抢占价格高点。近期市场对于五粮液提升团购渠道价格预期升温；同时剑南春正式发布通知对旗下金剑南、银剑南系列五大产品全线提价，牛栏山也于周末公告三款产品上调价格。淡季提价是白酒常规操作策略，一方面为旺季到来打下基础，提振公司业绩；另一方面也利于品牌力拉升，抢占价格高点。

白酒品牌力集中体现为价格占位，因此在消费升级为主要驱动力的背景下，直接提价或换代升级是品牌酒企的一致行动策略。五粮液的团购价格如果提升，类似价格双轨制，可更好的平衡各渠道之间关系，同时拉升报表业绩增速。

市场对于调味品的提价预期较高。从历史经验来看，酱油行业通常三年左右会普遍提价，提价的触发因素通常为成本上涨或渠道利润变薄。无论是从提价节奏（距离上次提价已经接近四年），还是从触发因素来看（大豆价格上涨较多，同时近几年渠道利润率也有下行），目前均具备较为充分的提价条件。我们估计龙头海天味业可能率先提价，进而带动酱油行业价格整体普调。而榨菜行业近几年提价频繁，当前又有提价预期，可能对会2020年尚未提价的产品价格进行直接或间接提升，对于2021年的收入与利润均有显著贡献。乳制品行业虽未有明显出厂价格提升，但部分白奶买赠力度减少，也相当于变相提价。行业迎来提价窗口期，在2021年通胀的预期下，我们建议关注白酒与调味品两个直接受益板块。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新淡季增速略有回落，公司已积极调整费用投放节奏，全年目标压力较大。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰。（4）海天味业动销良性发展，三季度营收略超预期，按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘12月7日-12月11日，食品饮料指数涨幅为1.2%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约4.7pct，子行业中其他酒类（15.5%）、葡萄酒（8.8%）、黄酒（8.5%）相对领先。个股方面，老白干酒、张裕、ST舍得等涨幅领先；仲景食品、华文食品、海融科技等跌幅居前。

重点新闻：天猫超市宣布开启最大规模茅台酒单月供应天猫超市宣布开启最大规模茅台酒单月供应，预计超过40万瓶500ml装53°飞天茅台以1499元平价投放市场（来源于酒业家）。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。