新能源汽车及锂电系列之一：月度装机增势稳健，磷酸铁锂强势回归

11月我国动力电池产量达12.7GWh，同比增长40.7%，装车辆10.6GWh，同比增长68.8%。

投资要点11月动力电池产销保持同比环比双增长根据公布的数据，11月我国动力电池产量达12.7GWh，同比增长40.7%，环比增长29.1%，其中三元锂电池产量达7.3GWh，同比增长35.6%，环比增长32.1%，占比约57.3%，磷酸铁锂电池产量达5.4GWh，同比增长49.3%，环比增长25.1%，占比约42.5%。同期装车量达10.6GWh，同比增长68.8%，环比增长80.9%，其中三元锂电池装机量5.9GWh，同比增长56.1%，环比增长71.6%，占比约55.7%，磷酸铁锂电池装机量4.7GWh，同比增长91.4%，环比增长95.5%，占比约44.3%。2020年1-11月动力电池累计产量达68.3GWh，同比下降13.8%，装车量累计达50.7GWh，同比下降3.5%。

磷酸铁锂势头正盛，三元锂电保持增长从产量和装机量上看，磷酸铁锂市场份额继续保持回暖，由年初不到15%的份额到如今40%以上的产销份额。一方面是由于今年年初以来推出的使用磷酸铁锂车型比例显著上升，另外一方面，比亚迪搭载刀片电池的“汉”销量不断创下新高，11月销量达1.01万辆，环比增长33.9%，7-11月累计销量达2.84万辆，直接带动磷酸铁锂需求量上升。尽管三元锂电份额有所下降，但产销整体均保持稳定增长，对上游需求量保持增长。同时行业龙头效应依旧，11月排名前三、前五、前十家动力电池企业装机量分别为7.6GWh、8.9GWh、9.8GWh，CR3装车份额达71.7%，CR5份额达83.5%，CR10份额达92%；前十一个月排名前三、前五、前十家动力电池企业累计装机量分别为36.5GWh、41.7GWh、46.8GWh，CR3装车份额达72.1%，CR5份额达82.2%，CR10份额达92.3%，行业有效产能集中度较高。从具体公司上看，宁德时代依然稳坐国内装机量与份额老大位置，比亚迪依靠爆款“汉”车型一转上半年颓势重回第二，LG化学则依靠国产Model3优异的销量表现稳坐第三。

总体上看，下游新能源汽车下半年保持较高增速，预计全年销量将达130万辆，超出此前市场预期，回到正增长通道。而前十一个月动力电池累计装车量同比降幅不断收窄，预计全年装机量有望达63-65GWh。

投资建议鉴于产业龙头具备较强技术与产能优势，我们建议重点关注动力电池龙头【宁德时代】；磷酸铁锂回暖迹象明显，建议重点关注磷酸铁锂正极材料标的【德方纳米】；动力电池产销进入高增速区间，建议重点关注产业链细分赛道优质标的【恩捷股份】、【赣锋锂业】、【璞泰来】、【当升科技】、【天赐材料】、【新宙邦】。

风险提示：新能源汽车推广不及预期