电力设备行业：产品力驱动引领持续高增，中国电车再超预期

十一月份，新能源车产销持续高增超预期。11月国内新能源汽车产销持续增长，再创单月产销纪录，其中产量为19.8万辆，同比上涨75.1%，环比上涨17.5%；销量达20万辆，同比大幅上涨104.9%，环比上涨24.1%。2020年1-11月，国内新能源汽车产销分别为111.9万辆和110.9万辆，同比分别下降0.1%和增长3.9%，产量降幅较1-10月收窄9.1Pcts，销量增速较1-10月实现由负转正。分车型来看，宏光MINI11月销量继续稳居第一，特斯拉Model3累计销量继续领先；以欧拉R1为代表的A00级车，和以理想One、蔚来ES6为代表的造车新势力皆有亮眼销量表现，其中理想One11月上险数4676辆位居新能源SUV销量榜首。与此同时，大众MEB平台车型ID.4已在中国首发亮相，随着优质供给大幅增加，中国新能源车市从政策驱动转向产品驱动的趋势持续推进，在自主品牌、造车新势力、合资品牌平台化车型和特斯拉的产品驱动下，我们预计中国今年电车销量超125万辆；明年销量超170万辆；2025年达611万辆，6年CAGR达31%。

动力电池装机大幅增长，磷酸铁锂份额持续提升。11月动力电池装机量约10.6GWh，环比大幅增长80.9%，同比达到了68%的高增速。目前疫情得到有效控制，在此基础上，自下半年以来，动力电池装机量已连续五个月同比正增长，产业链景气向上。11月TOP10企业合计装机电量约9.8GWh，环比大幅增长81.8%，占整体装机量的92%。其中宁德时代实现动力电池装机5.19GWh，市场份额约48.9%；总体市场竞争格局维持稳定。而在正极材料的选择中，尽管三元仍占主流，但磷酸铁锂单月装机量同比大幅增长91.4%，份额持续提升，11月份额超40%；目前特斯拉、大众和奔驰等主流车企“高镍+LFP”电池布局逐渐清晰，不同正极材料对应不同车型和产品，预计未来两种路线长期共存。

充电桩数量增长提速，配套趋完善提升消费信心。2020年11月全国公共充电桩保有量为69.5万台，较上月增加超2.9万台，累计数据环比增长4.4%，同比增长40.3%；而从充电电量来看，2020年11月全国公共充电桩充电电量达7.7亿kWh，环比增长8.2%，同比实现44.2%的高增长。东部沿海地区仍为公共充电基础设施的主要建设区域，前十名省份充电桩数量占比达72.1%，随着电动化趋势逐步朝中西部扩散，预计未来充电基础设施也将逐步辐射全国；除了为电动汽车发展提供基础保障外，充电桩还是配电网中重要的可控负荷，对配售电市场化具有重要作用，未来充电桩有望实现能量的双向流动，起到削峰填谷的作用。我们认为在电力市场化改革，政策利好的持续推动下，充电桩相关产业链有望稳步推进。

投资建议：重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司：1）电池环节，重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源、孚能科技等；2）材料及零部件环节，重点推荐恩捷股份、科达利、璞泰来、当升科技、新宙邦等，建议关注诺德股份、天赐材料、德方纳米、中科电气、贝特瑞、杉杉股份、星源材质、嘉元科技等。3）特斯拉和MEB产业链，重点推荐：宏发股份、三花智控、旭升股份、奥特佳等；4）充电桩产业链，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德等。

风险提示：电动车销量不及预期，动力电池装机不及预期，充电桩建设不及预期等。