教育行业2021年度策略报告：职教龙头依然可期，教培首选传统巨头

截止到 12月 11日，中国教育指数（含 A 股、港股、中概上市国内教育公司）上涨约 30%，对比 A股申万一级行业来看，其涨幅能够进入行业 TOP10（位列第 9），高出沪深 300指数近 12个 pcts。领涨原因：1）受疫情和一级市场资金推动等综合因素影响，在线教育板块 2020年景气度极高；2）学历学校板块（含高校）受政策催化有一波大涨，市场对政策变得相对乐观，另外高校并购逻辑持续落地中；3）以中公为代表的非学历职教资产高成长属性。

策略推荐非学历龙头：1）保就业依然是政府未来几年的首要工作之一，另外国内公共服务供给依然不足且严重滞后于城镇化发展带来的需求；2）高校扩招&毕业生规模不断创新高，以及公务员队伍开始进入退休补新高潮；3）受疫情影响，尽管公务员招录 2020年扩招了近 20%，但是事业单位、教招等项目的招录窗口期被严重“耽误”。从我们的推断来看，这部分被“耽误”的招录需求会在 2021年及以后陆续释放，某种程度上来看，2020年依然是招录小年，而 2021年可能才是招录反弹的新起点。继续坚定推荐中公教育。

策略推荐教培龙头：1）2020年在线教培享受疫情带来的行业提前流量红利，为保持市场竞争力，行业一二梯队预计 2021年会加大市场广告投放，整个板块 2021年预计持续亏损；2）下沉市场线下培训机构受到线上产品和疫情的双重冲击而生存压力大增，加上政策不断规范，其运营成本预计还会上升，行业将进入整顿期；3）建议关注行业龙头新东方，品牌效应明显&成熟的产品和师训体系，未来业绩有望持续稳健，市占率也将顺势提升。

另外，在非教育行业，我们覆盖推荐分众传媒。分众传媒受益于在线教育等板块的“营销大战”而业绩有望持续超预期，目前估值并不贵，另外对手已经进入“低能耗”竞争状态，行业格局不可逆。

风险提示：1）教育行业受政策影响明显，特别是涉及到义务教育阶段；2）相关推荐标的业绩不及预期；3）突发事件影响，例如“跑路”引发的行业大整顿；4）疫情反复带来的业务暂停。