光伏设备行业：HJT未来已来，技术革命设备商最为受益

事件1：12月4日，迈为股份在江苏苏州召开HJT2.0设备发布会，公布了多款新设备。HJT2.0的清洗制绒，PECVD，PVD，丝网印刷机；组件环节的多主栅印刷设备；浆料环节的新技术银包铜组件均亮相。

事件2：12月9日，国家电投、福州钜能电力与莆田市政府签订战略合作框架协议，钧石作为项目合作方同时签订了5GW 异质结框架协议。

投资要点n 作为单结时代的终结者和多结时代的开启者，HJT 是未来10年电池环节的平台型技术HJT 具备高转换效率，双面发电，温度系数低（更适应于高温环境），高稳定性（低衰减率）等电池性能，使得其较容易获得24%以上的转换效率。目前是电池厂和设备商共同努力让其电池效率进一步提升到25%以上的阶段。让HJT 电池效率提升至25%的核心——多层膜技术已是业界共识，未来大的发展趋势一定是多结时代。HJT 作为单结时代的终结者和多结时代的开启者，是未来10年电池环节的平台型技术，新技术都在现有的HJT 产线上做设备增加，起到电池效率提升的作用，预计5年后钙钛矿和HJT 做的双结叠层电池的效率可提高到30%+，是未来太阳能电池效率大幅提升的重要技术路线，该技术也会使设备商处于长期高速发展期。

HJT 中试线量产效率得到验证，降本增效推动扩产预期提升目前各条中试线的量产效率已经在24%以上。HJT 电池于2020Q3开始在国内多条中试线上实现约24.0-24.3%的平均转换效率（晋能、通威合肥、通威成都），其中备受市场关注的合肥通威线的最新电池效率稳定在24.5%左右。目前，在9大龙头电池企业中，绝大多数已开始逐渐布局HJT，我们预计随着HJT 降本路线逐步实践，后续扩产规划会超市场预期，我们预计2021年会有15-20GW 左右扩产，对应设备投资额60-80亿元，迈为作为整线设备龙头，有望占50%以上份额；此外，捷佳伟创和金辰股份在核心设备PECVD 环节也有布局。

HJT 行业生态培养过程中，全产业链降本加速HJT 产业生态化进程加速进行中。其中迈为建立HJT 整线实验室供供应商做试验，帮助产业链加速研发进度，目前其在苏州吴江的实验室已投入2亿元以上，每年维护费用约3000万元，业内异质结方面人才集聚吴江加快设备降本+设备零部件国产化。实验室已吸引了国内外辅料辅材的供应商——银浆，靶材，特种气体，零部件（泵，阀，传感器等）等在实验室做试验，加快各个环节设备的磨合时间和新供应商的验证时间，整个产业链的产业化进程大幅度提速。

虽然目前PERC 在生产成本上具备优势，但HJT 相对PERC 已具备修正成本优势，且2022年HJT 优势将持续扩大。HJT 电池修正成本优势=HJT 电池生产成本差异+组件非硅成本差异+BOS 成本差异+发电量增益价值，目前HJT 已对PERC 形成修正成本优势。到2022年，HJT 在生产成本上也有望和PERC 打平，将实现转换效率、生产成本的全面胜出。

设备商环节各家加紧布局核心设备PECVD，获得整线能力的头部设备商将有先发优势截止到2020年底，迈为和钧石是国内仅有的两家具备HJT 电池全产业链装备生产能力的设备公司（有客户反馈的整线的中试数据）。此外，最核心设备占比50%的PECVD 方面，具备中试数据支撑的公司有钧石，迈为，理想三家；捷佳伟创样机已经完成，已发货客户处调试，预计中试数据最快会在2021Q1获得；金辰股份的重点研发方向包括PECVD，预计样机2021Q1完成；科创板拟上市公司微导股份也在储备PECVD 项目的研发。

我们预计伴随着2021年全行业约有10-20GW 的HJT 项目扩产落地，已经具备中试数据的公司会参与2021年的订单，其中已经具备整线能力的公司——迈为和钧石，将会获得最高订单份额。

投资建议：重点看好国内硅片设备龙头【晶盛机电】，公司Q3末在手订单59亿，同比+130%，前三季度新签光伏订单45亿元，未来2年业绩高增确定。重点看好【某丝网印刷机龙头，异质结具备整线能力】；【捷佳伟创】产品线广、协同性强的电池设备龙头；【奥特维】组件设备龙头。

风险提示：HJT 产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。