钢铁行业跟踪周报：海外需求恢复拉动黑色暴涨，板材盈利继续扩张

海外需求恢复推动黑色产业链价格暴涨。 近期国内黑色产业链价格大幅 上涨， 我们了解主要有两个原因： 首先国内钢铁下游制造业延续景气， 板材需求依然强劲，库存仍处快速去化过程中；其次自 11月以来，海 外钢铁需求持续恢复， 跟踪的国内外热轧价差， 自 11月初的-8美元/吨 快速攀升至 53美元/吨，螺纹价差也从 11月底的-80美元/吨上升至-25美元/吨，总体上海外需求在拉动成品材出口；同时也拉动全球铁矿石、 废钢价格上涨。海外粗钢产量，近几月同比大幅提升， 10月份全球粗钢 产量同比增长 7%，较 4月份底部增速提升 20个百分点。上述充分说明 海外需求在快速回复。

板材需求依然能覆盖成本上涨。 近期铁矿石价格涨幅较大，主要原因包 括三点： 1）补涨； 2）铁矿石年底进入季节性旺季； 3）铁矿短期供给小 幅收缩——海外矿山复产进度低于预期。但从绝对值上看，冷轧、热轧、 彩涂、镀锌等薄板类产品价格涨幅更大，利润继续扩张。冷系产品目前 仍然是整个产业链供需状况最好的环节，利润弹性最大。我们测算的冷 轧利润逼近 1000元/吨。 钢铁业绩改善趋势确定。 维持四季度钢铁公司业绩同、环比改善的判断； 维持 2020年中提出的钢铁业绩同、 环比连续 5-6个季度改善的判断。 投资建议： 继续看好钢铁，首推板材类钢铁股。 1）估值历史低位， 叠 加制造业复苏、出口回升，板材企业基本面中期确定性改善； 2） 标的： 首推宝钢股份（汽车板龙头）、 华菱钢铁（中厚板龙头）、中信特钢（ 制 造业用轴承钢龙头）， 关注新钢股份、河钢资源（铁矿石龙头）、方大特 钢（高弹性长材）