国防军工行业双周报：把握年底配置窗口，重点布局上游新材料、元器件和主机厂

行业景气将持续上行，积极把握年底前布局窗口： （ 1）在全面加强 练兵备战，确保实现建军百年奋斗目标的背景下，十四五将是我军武器装 备现代化建设的关键窗口，新型重点武器装备列装、换装步伐将明显加快， 带动行业景气度持续上行。（ 2）军工行业具有计划性强的特点，新一轮 军队建设、国防科技工业发展五年规划正在编制，十四五开局之年的武器 装备生产任务将在 2020年年底前陆续下达，将为判断军工企业 2021年业 绩、优选投资标的提供重要参考。（ 3）随着军工板块资产质量不断提高， 板块的表现与基本面的相关性更加明显的同时，军工板块仍具有较强的贝 塔属性，历史年份中一季度军工指数往往能够取得超额收益，因此临近年 底的当前时段是布局军工板块的理想窗口。

重视率先反映行业景气的新材料和电子元器件等上游领域： （ 1） 武 器装备研制的配套关系决定了行业景气变化将在产业链上游最先得到反 映，相对于下游主机厂上游环节盈利能力更强，优质标的业绩具有更高成 长性。（ 2）军用新材料、军用电子元器件等领域 2020Q3的财务数据已反 映行业需求快增加的趋势，随着武器装备订单的逐步落地，重点装备需求 快速扩张的趋势将在上游环节进一步得到验证。（ 3）军用产品具有明显 的性能导向特点，新型武器装备往往大量采用新材料和新型元器件以提高 作战性能，其中具有产品渗透率提高和国产化替代能力的企业将表现出更 强的业绩弹性。 武器装备总装制造进入壁垒高， 主机厂有望受益于重点装备放量与行 业的改革： （ 1） 武器装备的总装制造环节进入壁垒高， 市场几乎全部由 国有企业垄断，主机厂作为产业链中最早感受行业需求变化的环节，有望 直接受益于武器装备采购量的增加。（ 2） 军品定价机制改革、股权激励 等行业改革陆续落地， 武器装备采购模式也有望发生变化，将有助于提高 主机厂的盈利能力和经营效率。

投资主线： 在下游重点装备集中批量列装，行业景气持续提升的背景下，我们看 好军工板块的投资机会，投资主线上建议重点把握： （ 1）军用新材料：碳纤维复合材料等新材料的需求有望受益于渗透 率的提高和武器装备采购数量的增加，推荐光威复材，关注中航高科、 菲 利华。 （ 2） 军用电子元器件：随着武器装备信息水平以及国产化率的提高， 市场需求将快速增加，建议优选产品和技术具有竞争优势的标的，推荐火 炬电子、 鸿远电子， 关注宏达电子； （ 3） 主机厂： 下游主机厂具有景气度风向标意义，建议优选核心产 品进入集中服役阶段的行业龙头，推荐中航沈飞， 关注洪都航空； 基于军工行业景气度持续提高、 核心军工企业业绩增长确定性强，我 们给予行业“增持”评级。