数据港:盈利能力改善，定制模式锁定未来高增长

公司 2020前三季度营业收入 6.52亿元， YoY +17.05%； 归母净利为 1.10亿 元， YoY+18.07%； 毛利率 39. 79%， YoY +1.99pct； 其中， Q3单季度营业 收入 2.58亿元， YoY +52.91%， QoQ +17.73%；归母净利润 0.5亿元， YoY +104.76%， QoQ +59.91%，毛利率 42.12%， YoY+4.29pct, QoQ +7.44pct。 机柜快速放量， 经营净现金流连续三季度高增。 截止至上半年，公司 IT 负载 221.8mW，同比大增 57.30%。 随着机柜陆续上架， 公司业绩得到快速释放。 前三季度公司 EBITDA 3.94亿元， 同比增长 41.62%。

公司连续三季度经营 性净现金流保持环比 150%以上大幅增长。 其中， Q3单季度经营性现金流净 额 1.63亿元， 环比大增 189.38%； Q3毛利率 42.12%， 环比大增 7.44pct， 体现出公司优秀的成长能力和盈利能力。 追加投资@HUB 2020， 客户定制锁定未来高增长。 公司拟投资@HUB 2020-7数据中心项目， 预计投资额约 3.6亿元， IRR 10.06%， 建成后未来 10年可 实现含电收入总额约 10.90亿元。 其中， 数据中心土地、房屋、基础设施及 其相关的专用系统均由公司投资、建设并持有产权，公司同时负责提供云数 据中心托管服务。 @HUB 2020系公司为终端客户定制的数据中心项目， 累 计投资达 22.03亿元。

未来中国 IDC 市场复合增长率将达 26.9%， 公司锁定 客户保持快速扩张， 有望与中国 IDC 行业共同成长。 数据中心走向大规模化， 运维能力铸就竞争优势。 随着数据中心向大型化发 展， 运维难度增强， 优秀运维能力是保证数据中心客户黏性的重要因素。公 司连续三年客户合同服务等级承诺(SLA)达成率 100%，具有高效的执行能力、 杰出的技术水平、丰富的运营经验， 未来有望在 IDC 竞争中持续保持优势。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2020-2022年营收分别为 9.46、 15.67、 22.48亿元， 净利润分别为 1.56、 2.71、 3.86亿元，对应 EPS 分别为 0.66、 1.15、 1.64元。当前股价对应 PE 值分别为 98、 57、 40倍，对应 EV/EBITDA 分别为 37、 24、 18倍。 维持“推荐”评级。 风险提示： IDC 上架速度不及预期， 客户退租带来短期业绩波动。