韦尔股份：受益汽车智能化发展，深度布局车载CIS

汽车电子化率提升，车载 CIS 充分受益据 Global Market Insights 预测，2019~2030年全球汽车电子市场年复合增长率预计达到 7%，其中亚太地区会达到 8% (主要来自中国市场的增长)，2030年汽车电子全球市场规模预计达到 6,450亿美元。豪威科技官网信息指出，2020年汽车图像传感器的年销售量将超过 1.7亿颗，在汽车电子领域，豪威集团拥有从环视到 ADAS 以及自动驾驶等车载应用所需的全套成像解决方案。同时豪威从 2019年开始推出 48M 像素产品，并不断更新迭代，产品系列不断完善，2020年发布并量产 64M 像素产品，在小像素、低成本趋势确立下，公司有望在高像素领域持续获得突破，为公司在手智能手机领域的市占率进一步提升奠定了坚实的基础。

汽车或成最有潜力的市场，基于本土化市场优势，牵手地平线深度布局汽车智能化牵手地平线，深度布局汽车智能化：2020年 11月 30日，公司与 AI 芯片公司地平线在北京签署战略合作协议，合作为行业提供面向智能座舱域和智能驾驶域的完整视觉解决方案，在智能驾驶领域，双方将以高级辅助驾驶（ADAS）和自动驾驶（AD）为重点，加速推进智能驾驶量产方案的平台化技术研发。我们认为，未来国内公司基于本土市场优势，进一步加强与终端品牌客户合作，产品验证速度加快，从切入后装车载市场逐渐向前装车载市场渗透，国内领先企业有望充分受益。

本部设计业务多产品突破，成长可期公司射频接收前端 LTE 接收链路的低噪声放大器，内置了高隔离度的旁路开关，外围只需加一颗匹配电感，适用于 2300MH- 2690MHz 频段，可广泛应用于 4G 和 5G 终端设备的射频接收前端，可有效降低系统的噪声系数。公司不断加强本部业务的研发投入，从模拟 IC 到功率 IC 再到射频 IC，公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整合。我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中，在电源管理领域， 公 司LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司前列，上半年公司推出用于超高像素手机摄像头 CIS 供电的 LDO，同时推出超低功耗 LDO 主要应用于智能穿戴及 IoT 领域。在 TVS/MOSFET 分立器件领域，公司紧抓国产进口替代机遇，切入消费/安防/网通等多个应用领域，持续提升产品综合竞争力。

投资建议我们维持此前盈利预测不变，预计 2020~2022年公司营收分别为 190亿元、265亿元、305亿元；归属母公司股东净利润分别为 24.32亿元、36.04亿元、47.25亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台 型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。