传媒行业深度报告：从博纳影业看影视院线与流媒体发展趋势

博纳影业过会加码主业，主业之一内容端新主流大片产出带来的票”房与社会影响力已超“美国大片”；主业之二院线牌照获批促全长产展业链发展博纳的电影产品商业性与艺术性并重累计出品影片超过250部，献礼三部曲为2021年业绩护航，优质导演资源为高质量产出提供基础，参股上游IP供给公司果麦文化，利于产业链各环节补齐，博纳影业回博纳影业回A股后优质内容供给有望再续，助力电影大国股后优质内容供给有望再续，助力电影大国走向电影强国。

院线行业后疫情时代行业加速出清院线行业后疫情时代行业加速出清头部头部影视院线“三剑客”厂牌显渐显2019年全国单银幕产出85万元（同比下滑9.5%），2020年疫情后，外部事件也进一步加速行业洗牌。对比2009年上半年至2021年上半年全国分账票房增速与全国银幕增速可看出单银幕产出的拐点有望在2021H1初显。站在2020Q4看2021H1，影视院线的财务数据有望实现环比、同比的较大改善，进而局部疫情的短期波动不改院线板块的财务数据改善、回暖。万达电影定增加码影院建设且在2021-2022年内容片单供给丰富；横店影视现金收购内容资产完善产业链；博纳影业过会，参股上游内容公司果麦文化绑定优质导演并获院线牌照，中国头部影视院线三剑客厂牌渐显。

行业评级及投资策略评级及投资策略给予行业推荐给予行业推荐级评级。从2021-2022年维度看，院线作为内容传播重要渠道之一，院线端的财务数据有望在基数效应、集中度双逻辑下支持利润释放。同时，伴随博纳影业过会、横店影视现金收购内容资产、万达定增加码主业，“影视院线三剑客”有望形成涵盖影视投资、制作、发行、放映等业务在内的产业闭环，实现“内容+渠道”融合发展，基于行业头部矩阵加码主业、疫情外部因素加速行业优胜劣汰，从财务数据改善、基数效应、贺岁春节档预期下，给予影视院线行业推荐评级。个股层面，内容端，具有2021-2022年内容储备的(新经典、光线传媒、奥飞娱乐等)；院线层；院线层面，头部院线三剑客面，头部院线三剑客(万达电影、横店影视、博纳影业)。

风险提示：风险提示：局部地区疫情带来板块波动；行业监管趋严的风险；市场竞争加剧的风险；假设部分的数据不具有可比性的风险；博纳影业及推荐标的业绩不及预期的风险；宏观经济波动的风险。