11月通胀数据点评：CPI同比转负，PPI温和修复

国家统计局12月9日公布数据显示，11月CPI同比-0.5%（前值+0.5%），较上月回落1个百分点；环比-0.6%（前值-0.3%），较上月回落0.3个百分点。11月PPI同比-1.5%（前值-2.1%），较上月回升0.6个百分点；环比+0.5%（前值0%），较上月回升0.5个百分点。CPI略低于市场预期，PPI基本符合市场预期。

l猪肉价格回落动带动CPI由涨转跌跌11月食品CPI同比-2.0%，增速较上月回落4.2个百分点；非食品CPI同比变动-0.1%，增速较上月回落0.1个百分点。核心CPI同比+0.5%，涨幅连续5个月相同。

11月食品烟酒类价格同比-0.7%，影响CPI下降约0.24个百分点，是带动CPI由涨转跌的主要因素。食品中猪肉价格同比-12.5%，影响CPI下降约0.6个百分点；鲜菜价格同比+8.6%，影响CPI上涨约0.2个百分点。生猪生产持续恢复，猪肉价格环比下降6.5%；鲜菜供应充足，价格环比下降5.7%。

其他七大类中，教育文娱，医疗保健需求继续恢复，价格小幅上行；房租价格同比下降0.6%仍在低位；受旅游淡季影响交通和通信价格同比下降3.9%。

l工业品出厂价格回升，PPI延续修复趋势11月全国PPI同比下降1.5%，环比上涨0.5%。其中生产资料价格同比-1.8%，降幅较上月收窄0.9个百分点；环比+0.7%，涨幅较上月扩大0.6个百分点；生活资料价格同比-0.8%，降幅较上月扩大0.3个百分点；环比由上月-0.1%转为+0.1%。

受国际原油价格上涨等因素影响，石化产业链出厂价格环比回升。细分行业看，化学原料和化学制品制造业（+2.2%），化学纤维制造业（+1.9%），石油、煤炭及其他燃料加工业（+1.7%），石油和天然气开采业（+0.9%）。供暖需求增加推动相应燃料价格上行，其中燃气生产和供应业（+2.8%），煤炭开采和洗选业（+2.2%）。其他行业中，金属相关行业价格由降转升，黑色金属冶炼和压延加工业（+1.5%），有色金属冶炼和压延加工业（+1.1%）。

预计年内CPI仍将处于低区间，PPI温和修复趋势不变。年内非食品方面，消费延续回暖趋势，但受疫情影响的刚需已基本释放、未来疫情防控常态化及旅游淡季等影响，短时间难以大幅上行。食品方面，猪肉产能恢复推动价格进一步回落；但冬季为猪肉消费旺季，需求增长将对猪肉价格形成支撑。

从PPI看，国内市场需求持续回暖，带动相关产业工业品价格回升。国际原油价格本月有所上行，将带动石化产业链价格回升；同时受美可能出台财政刺激政策、疫苗研制与投放等利好消息影响，全球经济复苏期望增强，预计PPI年内将维持温和修复趋势。

风险提示：海外疫情超预期，政策不及预期