居民端和企业中长端继续支撑 111月信贷数据，信贷规模稳中有升，结构持续优化分部门看，居民房贷需求有所降温，双十一叠加补偿性消费需求推动居民消费改善；出口向好推升制造业贷款需求，近期工业企业利润、PPI 数据表现较好，企业流动性储备上升，短贷增长受到压制。11月票据融资在连续五个月负增长后重新转正，说明在外贸明显复苏和信贷有所收紧的情况下，企业通过票据进行融资的需求增加，对短期贷款形成一定替代。
信用事件扰动拖累相关分项，社融增速拐点出现由于利率上行和突发信用事件的扰动，信用债、票据融资新增量大幅减少，社融存量同比增速年内首次出现回落。考虑到下月仍有 2000亿元专项地方债以及约 4000亿元国债，预计政府债券同比增量将继续保持高位。
财政资金“淤积”有所改善， M1、2M2同比增速双双回升，剪刀差继续收窄信贷派生能力稳中有升，对 M2扩张起到积极作用，财政支出也对货币投放形成贡献。狭义货币 M1同比增速创下 2018年 2月以来新高，M1、M2剪刀差继续收窄，随着复工复产进度逐渐接近或达到疫情爆发前水平，企业预期得到改善、信心有所增强，实体经济活跃度进一步提高，经济复苏持续向好。
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