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11月金融数据点评:信贷增量超过预期,社融增速拐点已现

来源:东吴证券 作者:李勇 2020-12-10 00:00:00
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数据公布:2020年12月9日,央行公布2020年11月金融数据。11月当月人民币贷款增加1.43万亿元,同比多增456亿元。月末人民币贷款余额171.49万亿元,同比增长12.8%,增速比上月末低0.1个百分点,比上年同期高0.4个百分点。2020年11月社会融资规模增量为2.13万亿元,比上年同期多1406亿元。初步统计,11月末社会融资规模存量为283.25万亿元,同比增长13.6%。11月末,广义货币(M2)余额217.2万亿元,同比增长10.7%,增速比上月末高0.2个百分点,比上年同期高2.5个百分点。

观点新增信贷:信贷增量超市场预期,信贷结构进一步改善。2020年11月当月人民币贷款增加1.43万亿元,同比多增456亿元。对于11月信贷,我们分析如下:分部门看,住户部门贷款增加7534亿元,同比多增703亿元。其中,短期贷款增加2486亿元,中长期贷款增加5049亿元;企(事)业单位贷款增加7812亿元,同比多增1018亿元。其中,短期贷款增加734亿元,中长期贷款增加5887亿元,票据融资增加804亿元。

11月实际信贷数值超市场预期,中长期贷款新增1.09万亿,信贷结构持续改善。主要原因如下:需求方面,我国经济恢复态势良好,居民收入实际增速由负转正,消费意愿逐步改善,由此产生贷款需求。当前我国“六稳”“六保”政策持续发力,企业盈利能力持续改善,同时固定资产投资增速由负转正,高技术产业和社会领域投资持续回升,均有效带动了企业融资需求。供给方面,央行在2020年3季度货币政策执行报告中继续强调了金融服务实体经济的重要性,前10个月金融部门向实体经济让利约1.25万亿元,受政策引导11月银行加大对企业的金融支持力度,一定程度上满足了企业融资需求。季节因素,11月是传统的信贷“大月”,由此造成11月信贷增量远高于10月。

社融:企业债券增量骤减,社融增速拐点出现。11月份社会融资规模增量为2.13万亿元,比上年同期多增1406亿元。初步统计,11月末社会融资规模存量为283.25万亿元,同比增长13.6%。从数值上来看,企业债券净融资862亿元,同比少2468亿元;政府债券净融资4000亿元,同比多2284亿元。11月非标融资减少2044亿元,同比多减982亿元。

从存量来看,除委托贷款、信托贷款同比下降外,对实体经济发放的人民币贷款、企业债券、政府债券等均同比增长。企业债券方面,受永煤和华晨信用违约事件影响,企业债券融资受阻,发行量较10月大幅下降。政府债券方面,受年末发行额度影响,11月发行量较10月有所下降,但仍明显高于去年同期水平,为社融增速提供了有力支撑。非标融资方面走势分化,未贴现银行承兑汇票在去年同期低基数影响下维持增幅,而委托贷款和信托贷款在资管新规整改延期一年的背景下持续收缩。

M2:11月信贷发力,拉动M2增速小幅回升。2020年11月末,广义货币(M2)余额217.2万亿元,同比增长10.7%,增速比上月末高0.2个百分点,比上年同期高2.5个百分点。在宽信用的整体背景下,增速明显高于去年的局面已经形成。而环比方面,从货币供应角度看,11月信贷投放力度较10月有所增强,因此11月信用扩张速度略有提高。在M2增速提升同时,实体经济恢复态势良好,企业盈利能力持续回升,商品房销售同比回升,M1增速高于M2,M2-M1剪刀差继续收窄。

风险提示:货币政策超预期变动,国内二次疫情爆发,海外疫情扩散。





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