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钢铁行业年度策略报告:特钢行业依旧看好,关注兼并重组机会

来源:平安证券 作者:李军 2020-12-10 00:00:00
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2020年回顾:量增、价转、利减,兼并重组加速。2020年粗钢产量再创新高,全年有望突破 10亿吨,钢材消费同比增长;钢价呈现出明显的“V”型走势,品种价差格局由“长强板弱”逆转为“长弱板强”;铁矿石价格自5月份开始不断走高,钢材吨钢毛利受矿石涨价挤压同比下降;SW 钢铁上市公司盈利延续 2019年分化格局,特钢板块盈利情况明显强于普钢板块;在板块整体大幅跑输大盘的背景下,SW 特钢板块跑赢沪深 300指数超过 20个百分点,走出独立行情;从行业竞争格局来看,龙头钢企兼并重组加速是 2020年行业竞争格局一大亮点,行业集中度进一步提升。

2021年展望:需求分化、供给高位,盈利难以提升。

(1)需求结构分化,制造业用钢需求是亮点。地产用钢需求增速或小幅下降,但韧性仍存;随着经济内生动能增强,基建托底作用边际趋弱,基建用钢需求增长有限;

制造业投资有望在内外需求共振情况下企稳反弹,制造业用钢需求值得期待。

(2)钢铁产量同比继续攀升,但增速放缓。2021年新建产能投产释放仍是钢铁产量增量的主要来源,环保对钢铁产能释放的约束能力趋弱加剧了产量释放。新版《钢铁行业产能置换实施办法》有望年底或明年初出台,将制约产能置换投放,产量增速或将放缓。

(3)原料价格高位徘徊,成本难以下降。铁矿石价格或将继续保持强势,焦炭价格仍有较强上涨动力,废钢价格有望小幅回落,整体仍然高位徘徊,钢企成本难以下降。

(4)钢材出口或将迎来反弹,进口增速回落。2021年,海外需求逐渐恢复、国内提振钢材出口政策落地,出口下降趋势或迎来反弹,进口钢材增速或将回落。

(5)钢价小幅走弱,盈利难以提升。2021年在需求分化、供给维持高位的情况下,行业仍将维持供给过剩格局,钢价整体难以明显走强,但品种分化更为显著,或将继续维持“板强长弱”的格局。叠加成本难以下降,预计 2021年行业整体盈利难以提升,低盈利水平或为行业常态。

投资策略:关注特钢行业和兼并重组龙头投资机会。我们认为 2021年行业供给过剩格局难改,实现盈利增长概率较低,板块趋势性机会难觅,但盈利韧性较强细分板块和个股仍然具有较好的投资价值。继续推荐特钢板块的投资机会,无论是从短期制造业景气提升还是中长期国内外制造业升级,都将提振特钢产品需求;特钢行业竞争格局优于行业整体水平,且特钢企业盈利韧性相对更强,因此特钢仍然值得关注,建议关注特钢龙头中信特钢。此外可以关注兼并重组带来龙头市占率提升的投资机会,建议关注宝钢股份。普钢板块整体表现难以出彩,但个股或存在阶段性反弹补涨机会,建议具有优秀成本管控能力的普钢企业,推荐三钢闽光,建议关注南钢股份。

风险提示:

(1)疫情反复导致经济复苏大幅放缓风险;

(2)原材料价格上涨过快风险;

(3)全球贸易摩擦持续加剧的风险;

(4)环保及安全事故风险。





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