11月金融数据点评：社融拐点的背后

事件 央行公布 2020年 11月金融数据：

（1）新增人民币贷款 14300亿元，市场预期 13600亿元，前值 6898亿元。

（2）社会融资规模21300亿元，市场预期 19800亿元，前值 14173亿元。

（3）M2同比 10.7%，市场预期 10.6%，前值 10.5%；M1同比 10.0%，前值9.1%。

信贷投放趋缓，但整体不弱 11月份新增信贷 1.43万亿元，同比多增 456亿元，略超市场预期。从历史的信贷数据来看，11月份通常是信贷投放的高峰期。从同比变化来看，居民端和企业端分别同比多增 703亿元、1018亿元，银行整体的信贷投放仍然不弱。

具体来看，企业端方面，企业短期信贷增加 734亿元，同比少增 909亿元；企业中长期贷款增加 5,887亿元，同比多增 1,681亿元，但同比增幅却是 3月份以来的最低值。这表明，在国内经济逐步复苏的状态下，制造业的长期信贷需求仍然旺盛，但银行整体的信贷投放节奏也的确在放缓。

居民端方面，受益于双 11集中消费的刺激，居民短期贷款同比变化，由上个月的负值转正，同比多增了 344亿元。而居民中长期贷款新增 5,049亿元，同比多增 360亿元，但增幅创 6月份以来新低，这与近期房地产销售面积同比增速放缓相一致。

表外非标+企业债发行拖累社融增量 11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多增 1406亿元，同比增幅趋缓，主要受企业债券发行拖累。因永煤债违约事件的冲击，信用债取消发行频发，部分地区和部分行业信用债发行甚至一度呈停滞状态，进而使得企业债券融资同比多减 2468亿元。不过，直接融资方面的股票融资，本月仍同比多增了 247亿元。

政府债券方面，虽然 10月底地方专项债发行完毕，但来自国债发行贡献，本月政府债券新增 4,000亿元，同比仍多增 2,284亿元。