汽车行业2021年度投资策略报告：复苏延续，电动加速，智能可期

销量持续回暖，新能源景气加速上行1）2020年前 10月汽车累计销量 1969.9万辆，降幅收窄至 4.6%。前 10月重卡累计销量 137.1万辆，同比增长 39.9%。新能源汽车前 10月销量 90.1万辆，降幅收窄至 4.9%，其中 10月销量同比增长 113.4%，下半年以来增长持续加速。2）10月末汽车厂商的汽车库存为 94.2万辆，相比月初下降 3.98%；

10月汽车经销商库存系数为 1.57，渠道库存处于合理状态。3）10月汽车制造业营业收入和利润总额累计同比增速分别扩大至 2.10%/6.60%，与销量共同印证行业复苏。

行业走势与估值今年以来，汽车板块跑赢大盘 26.99个百分点，目前行业 TTM 市盈率为 30倍。其中，乘用车板块 34倍，商用车板块 25倍，零部件板块 30倍，除疫情影响今年分母盈利因子外，下半年以来行业景气度复苏，叠加电动智能化趋势加快共同推动板块估值持续提升。

行业评级与 2021年投资主线维持行业“中性”评级。明年投资主线为：1）新能源汽车板块：国际车企及造车新势力加速布局推动国内供给升级改善，明年国内新能源汽车销量预计将加速增长至 190万辆；全球市场在中美欧主导与共振下预计将放量高增，国内具备全球竞争力的动力电池产业链优质公司将持续充分受益。2）传统汽车板块：从消费升级与汽车下乡两个维度寻找强产品力与新车周期共振的整车产业链投资机会，如豪华车/日系/美德系/优质自主。3）智能汽车板块：智能网联汽车市场前景广阔，未来发展有望加速，在政策驱动下，智能网联渗透率将不断提升，汽车电子与 ADAS 装配率将快速上升，对应智能座舱等产品有望加快渗透。