奇安信：狼性的网安新龙头

一、快速成为网安龙头，奇安信做对了什么？ 我们认为，公司之所以能成为网安新龙头，主要因为做好了以下几点：

1）精准把握住了行业新需求变化方向： 云/大/物/工等新兴安全2）高强度研发投入，产品领先战略得以落地3）营销层面有特色：互联网式狼性+政府端高举高打

二、安全行业发生了什么变化？ 我们认为，近3-4年网安行业有3点变化值得重点关注：

1）由云大物工引起的新安全需求的变化，结果是导致新安全产品增速远高于传统安全产品增速2） 结合等保2.0的合规性需求， 客户侧由业务引发的安全需求明显放大3）网安行业格局正在发生巨大变化， “新安全” 公司成长显著快于“老安全” 公司

三、公司正由快速扩张期向“高质量” 发展期过渡，并通过云安全，大数据安全等更贴近客户业务的新产品增强了客户粘性，构筑起了更高的业务壁垒。

四、投资建议： 预计公司2020-2022年总收入分别为45.62/ 62.16/85.12亿元；对应PS分别为16.73/12.27/8.96倍。 参考对标公司Palo Alto（全球安全龙头）、 CrowdStrike（全球云安全龙头）、 Palantir（全球大数据龙头；公司有望拓宽数据安全业务边界）的发展路径及估值，考虑公司业绩的高增长、龙头公司的估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

五、风险提示： 等保2.0等政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴网安厂商加速进入，竞争加剧、市场系统性风险。