汽车行业全球龙头跟踪系列报告之六：汽车行业：中国市场已成为特斯拉业务全球化重要一环

前三季中国大陆市场为特斯拉全球销量贡献 1/4， 助力其业务全球化推进。 2019年特斯拉在美国、欧洲分别销售 18.7万辆、 11.2万辆（Carsalesbase.com 统 计），分别相当于其全球交付量（36.8万辆）的 50.8%、 30.4%。 2020年前三季 特斯拉全球交付 31.9万辆，其中 Q3交付 14万辆，季度环比、同比分别增长 54%、 44%。 其中， 在中国大陆实现销量 79,908辆（乘联会统计）， 相当于全球交付量 的 25.05%； 美国和欧洲市场销量（Carsalesbase.com 统计）分别相当于其全球 交付量的 40.50%、 20.25%。对比来看， 特斯拉借助在上海设厂成功拓展中国市 场，全球化业务进展顺利。

持续看好特斯拉上海工厂的交付表现。 1） 从扩产进度来看，我们预计，特斯拉 上海工厂产能将于 2021年逐步达到 50万辆/年，为其持续拓展中国等区域市场 提供产能保障。 2）从销售策略来看， 国产 Model 3定价对 BBA 燃油竞品构成一 定威胁，有助保持其在相应细分市场的竞争力，我们预计上海工厂 2021年国内 销量有望达到 39万辆（Model 3+Model Y）。 3） 鉴于德国工厂建设进度低于预 期，以及欧洲交通碳排放新标准施行对新能源汽车市场的拉动，我们判断，理 论上上海工厂未来两年具备担任欧洲市场重要供货源的能力。 稳定的车型推出和交付量提升是特斯拉获得市场认可的重要因素。

我们认为， 适时推出新车型可以有效强化特斯拉的品牌认知度，而新车型的推出离不开公 司强大的研发能力、必需的资金投入及相应的管理整合能力。 同时预计， 在积 极销售策略和供给端产能提升的合力作用下，未来 5-8年特斯拉全球交付量有 望逐年增长。 投资策略： 特斯拉的市场培育已有成效， 在华定价策略积极，上海工厂产能加 速释放，不仅可以促进中国市场销量提升，还有望出口到欧洲等地。 上海工厂 供应链本土化率仍有提升空间，建议关注相关产业链标的，尤其是多业务协同 的拓普集团和华域汽车。

风险提示： 新能源车消费或不及预期； 特斯拉上海工厂产能爬坡或不及预期。