海外市场一周概览：对美国就业数据的挖掘与思考

美国就业市场怎么看？美国就业数据体系一览：美国劳动数据局（BLS）每月初发布前月的就业环境报告是美国最重要的月频就业数据报告，内容包括失业率、新增非农就业人数、劳动参与率、制造业就业人数以及平均小时收入等指标。JOLTS 新增岗位及离职调查问卷报告主要涵盖新增岗位、新增就业、离职率、职位空缺率等信息。

ADP 就业形势报告则是穆迪评级与人力资源管理公司 ADP 联合发布的月度报告则按照大、中、小企业以及不同行业统计全美非农就业人数。

数据观察 1：次贷危机后失业率和劳动参与率都逐步下降。美国 11月失业率为6.7%，高于前值 6.6%。失业率在今年 4月冲高到历史最高的 14.7%之后持续改善，直到 11月受新一波疫情冲击，停留在 6.6%的水平。从劳动参与率上看，近 20年来，美国的劳动参与率总体上保持了下降的趋势。短期来看，疫情是美国目前劳动参与率降低的主要原因。而长期来看，劳动参与率的降低的是人口老龄化和教育时间延长的结果。

数据观察 2：从行业分布来看，美国服务业与制造业占总就业人口比例较高。

受疫情影响最大的休闲和酒店业与零售业就业人数在疫情前分别占总非农就业人口的 11.04%和 10.60%。疫情期间受到打击，近期强劲复苏的制造业就业人数则占总非农就业人数的 8.59%。

数据观察 3：通胀与就业关系成谜，菲利普斯曲线是否失效？近年来，菲利普斯曲线的趋势不再明显，该理论在实际运用上的意义连续受到质疑。进化版的理论通常使用产出缺口来替代失业率来描绘新的曲线。新的逻辑为，在经济上行周期，劳动充裕，资本投入高，过高的剩余产能（不管是劳动力还是资本性投入）会使得产出缺口扩大，导致通胀压力降低。

我们不能确定现有统计方法是否能准确的衡量一个经济体的潜在产出水平。且随着生产技术的更新，产出缺口在不同历史时期内的可比性也需要进一步验证。

我们更倾向于将经济增长和通货膨胀的发生联系起来。近年来，美国失业率的变化与经济增长的速度关系不大，这可能是菲利普斯曲线趋势弱化的真正原因。

上周主要资产走势概览美股：上周，美股市场经历了较大幅度的上涨，三大股指均创新高。标普 500指数 7天涨幅为 2.3%，最高报 3699.2。道琼斯工业指数 7天涨幅为 1.58%，最高报 30233.03点。纳斯达克指数 7天涨幅为 2.4%，最高报 12457.16点。

美债：上周美国10年期国债收益率最高达到0.974%，12月7日回落至0.933%。

美国 2年期国债最高曾达到 0.188%，后围绕着 0.16%的水平浮动。2年期国债与 10年期国债的利差从 68bp 左右变化到了 78bp 左右。伦敦金价跌至 1764.08美元/盎司后回升至 1861.64美元/盎司，涨幅达到 5.5%。美元指数 12月 1日报 91.82。7日晚美元指数报 90.87。

布伦特原油 12月 2日最低报 46.82美元/桶。12月 8日早 7点，布伦特原油报47.27美元/桶。11月 30日伦敦铜报 7557.0美元/吨,12月 7日最高报 7800美元/吨，截至 12月 8日早 7点，伦敦铜价报 7690.5美元/吨。