食品饮料行业周报：疫情加速产业变化，2021年三条思路选股

核心观点：商品重内涵，渠道多元化，守正出奇，关注改善机会产业变化趋势：商品重“内涵”，渠道多元化发展。疫情出现改变消费者生活方式及消费场景，一些新兴消费商品以及消费模式应运而生或加速增长。总体来看，2020年食品饮料产业变化在于：一方面商品本身更注重“内涵”的挖掘，让消费者获得想要的消费体验，如白酒洋河梦6+、经典五粮液、老窖高光等消费升级；具有“健康”诉求的产品热销；以蜜雪冰城为代表的高性价比商品出现；品牌联合营销等。另一方面，渠道多点开花，新兴商业模式风头正起，一是包括电商、社区团购、网络直播等多渠道模式共同成长；二是粉丝模式兴起，对原来传统电商模式带来挑战。

投资主线：守正出奇，关注改善机会。往2021年展望，大背景环境是经济活动仍在缓慢复苏。从基本面的角度来看，多数子行业应处于回暖改善过程；从估值角度来看，目前多数食品饮料公司估值已在高位。我们选取2021年食品饮料交易策略三条主线：一是坚守行业龙头长期持有，如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等；二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票，可能短期获得超额收益，如中炬高新、煌上煌、嘉必优等；三是考虑到部分企业处于基本面底部，未来具有改善预期，可重点关注恒顺醋业、洋河股份等。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。

（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。

（3）中炬高新淡季增速略有回落，公司已积极调整费用投放节奏，全年目标压力较大。目前公司仍按既定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰。

（4）海天味业动销良性发展，三季度营收略超预期，按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘11月30日-12月4日，食品饮料指数涨幅为3.7%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.0pct，主因市场对于海天味业提价预期升温，调味品涨幅较多，带动食品饮料板块股价提升。子行业中调味发酵品（11.5%）、葡萄酒（6.6%）、啤酒（6.1%）相对领先。个股方面，品渥食品、科拓生物、熊猫乳品等涨幅领先；C海融、巴比食品、顺鑫农业等跌幅居前。

重点新闻：国台国标酒自自2021年年1月月1日起提价2021年1月1日起国台国标酒（500ML含雅鉴版）供货价上调60元/瓶；国台国标酒(375ML)供货价上调45元/瓶（来源于酒说）。

：风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。