房地产行业周报：中央紧绷调控之弦，百强销售以价换量现象明显

房住不炒基调不变，长效机制持续完善，维持行业看好评级 我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前房地产板块估值有所修复，但仍处于历史低位。伴随疫情影响逐渐消散，预计全年结算将回到增长轨道。我们建议四季度继续关注地产板块机会，维持行业看好评级。 ?

中央紧绷调控之弦，销售以价换量现象明显 1）中央政策方面，资金端监管仍趋严。国务院发展研究中心副主任王一鸣表示，扩大消费须坚持“房住不炒”政策，加强对房地产市场监管，严控信贷资金过多流向房地产市场；银保监会主席郭树清指出，应把握好金融创新的边界，坚决抑制房地产泡沫；官媒新华网批评深圳楼市“打新热”；国务院副总理韩正在住房城乡建设部召开座谈会，指出要牢牢坚持房住不炒定位，不把房地产作为短期刺激经济的手段，时刻绷紧房地产市场调控这根弦。2）地方政策覆盖面广，西安限贷加码，整体调控以稳为主。政策收紧方面，西安限贷加码，调整二套首付比例，按照首套住房面积对二套首付比例实行差别化调整。人才政策方面，丽水购房补贴范围从博士扩展到硕士和本科学历。

户籍政策方面，广州南沙放宽落户条件，符合11类申报单位（人才）类别其中之一，且具有大专以上学历的员工可申请落户。资金监管方面，昆明发文加强商品房预售资金监管，预售资金需按照政府指导、银行监管、专户专款原则，实行分阶段、按比例、动态监管及预售总额30%的重点监管。3）百强房企销售增速高位回落，市场以价换量现象明显。2020年11月，百强房企销售额单月同比增长20.1%，较前值下降1.4个百分点；销售增速连续3个月下滑，但仍处于较高水平。11月销售规模增长靓眼主要源于四季度房企集中推货、市场存在以价换量情况，单月呈现量升价跌表现。同时，TOP11-50房企销售增速最为可观，定位改善需求的房企表现更佳；TOP30房企销售目标完成度逾九成。 ? 成交：单周一二手成交不温不火 1）新房：根据房管局数据，2020年第49周，全国32城成交面积476万平米，同比持平，环比下降13%；从累计数值看，年初至今32城累计成交面积达20980万平米，累计同比增加1%，增速持续提升。2）二手房：2020年第49周，全国9城成交面积为123万平米，同比增速-4%，前值7%；年初至今累计成交面积5670万平米，同比增速-4%，较前值持平。 ?

资金：信用债、海外债单周发债规模分化 2020年第49周，信用债发行112.9亿元，同比增加73%，环比增加76%，平均加权利率6.07%，环比增加104BPs；海外债发行5亿美元，同比减少44%，环比减少33%，平均加权利率9.61%，环比增加244BPs。 ?

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。