广汽集团:自主销量创新高，两田高歌猛进

事件：公司发布11月销量，本月销售21.77万辆，环比上涨3.71%，同比上涨11.38%，按照中汽协预估数据，跑赢行业2.08pct。

自主延续复苏态势，销量再创新高。11月自主批发销量4.06万辆，延续复苏态势，环比增长7.34%，同比上涨5.31%，2020年以来月销首次突破4万辆，销量再创新高。11月，传祺销量3.33万辆，同比增长2.5%，连续3个月销量破三万辆，连续5个月实现同比正增长。其中，主力车型传祺GS4系列销量12389辆，环比和同比分别增长7.79%和8.80%，连续7个月销量过万，传祺M6、M8销量合计8924辆，同比增长43.3%，新车GS3 power上市第二个月销量达7180辆，同比大涨25.1%。独立运营的埃安品牌定位高端纯电市场，11月销量7216辆，同比增长20%，日前已发布了第四款全新车型AION Y，密集的新品周期叠加持续迭代的科技体验，有望带动销量快速增长。

两田高歌猛进，广本刷新11月终端销量记录。11月，广本批发销量8.63万辆，同比上涨22.63%，连续6个月实现同比两位数增长。据本田披露，11月广本终端销量8.60万辆，同比大增24.5%，刷新了公司11月的单月销量记录。11月广本旗下共有5款车型销量破万，其中雅阁批售24162辆，同比大增26.50%，第四代飞度销量10825辆，同比上涨161.28%，上市3个月销量持续过万，缤智批售15749辆，环比和同比分别上涨10.96%和21.90%，凌派和皓影销量分别为10202和13389辆。11月广丰批售7.74万辆，环比上涨7.50%，同比上涨13.82%，连续8个月实现同比两位数正增长，主力车型雷凌家族批发销量为22773辆，连续第5个月突破2万辆，凯美瑞批发销量19003辆，环比和同比分别上涨了14.43%和3.47%，凯美瑞终端销量20022辆，刷新历史单月最高销量纪录，同比增长23.1%，本月新车威兰达批售11086辆，环比增长13.09%，创上市以来销量新高。11月广菲克批售3655辆，广三菱批售9008辆，环比增长8.52%。本月厂家整体加库存4729辆，其中广丰、自主、广菲克和广三菱分别加库存880、3326、1373和207辆，广本去库存1151辆。

投资建议：广汽自主自9月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，明年行业有望达到两位数增长，公司也将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元，维持买入-A评级。

风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。