康斯特：国内外需求持续回暖，公司步入复苏周

事件：公司发布2020年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入1.88亿元，同比下滑2.59%，实现归母净利润4359.06万元，同比下滑18.59%。公司第三季度单季度实现营业收入8109.18万元，同比增长18.87%，实现归母净利润2208.53万元，同比增长24.12%。

三季度业绩显著复苏，国内外需求持续复苏。公司第三季度加大市场扩展力度，实现压力检测产品整体平稳增长，温度检测产品增量增长。前三季度，公司国内市场订单增速超过6%。公司前三季度国际市场订单同比增长1.3%，其中第三季度订单同比增长15%。公司大力拓展美国地区业务并提升检测服务能力，在疫情及贸易争端的背景下，美国地区前三季度实现10%的订单增长。公司第三季度毛利率达到74.18%，净利率达到27.64%，今年以来盈利能力持续复苏，也显示在国内疫情得到充分控制，海外需求回暖形势下，公司业绩步入复苏轨道。

公司产品高端客户优质，进口替代空间巨大。全球压力检测、温度校准市场具有碎片化的特点，且与产业发展水平和经济规模有较大相关性。公司主要竞争者为Fluke、Druck、WIKA等欧美企业，2018年中国压力检测仪表进口规模为82.13亿元，公司2018年国内销售额仅为1.48亿元，高端产品进口替代空间巨大。公司客户定位高端，国内客户包括三大石油公司、五大发电集团、钢铁公司、省市计量院所、汽车公司、各铁路集团、医疗机构、研究机构、食品饮料企业等，海外客户包括宝马、奔驰等汽车企业，辉瑞制药、庞巴迪、空客、壳牌、可口可乐等多个领域头部企业。

定增扩产及MEMS项目布局长期成长。公司在报告期推进定增扩产项目，将新增压力温度检测仪表3万台/年，将极大缓解公司产能瓶颈问题。同时公司推进MEMS传感器垂直产业智能制造项目建设，达产目标为年产30万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19亿元，净利润2.05亿元。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为3.19亿元、3.77亿元、5.19亿元；归母净利润分别为0.89亿元、1.06亿元和1.50亿元；EPS分别为0.41元、0.48元和0.69元，对应PE分别为44X、37X和26X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、扩产及MEMS项目建设不及预期；2、下游需求不及预期。