祖龙娱乐:重磅新品蓄势待发，入通后有望提升关注度

事件：2020年11月13日，据港交所公告，祖龙娱乐（9990.HK）被纳入恒生港股通指数、恒生港股通中小型股指数、恒生港股通中国内地公司指数等主题指数。12月7日（星期一）变动生效，祖龙娱乐（9990.HK）正式入通。

点评：《龙族幻想》海外市场表现出众启，《鸿图之下》开启SLG新赛道。《龙族幻想》出海东亚市场（中国港台地区、日韩等）、欧美及中东市场（美国、加拿大、俄罗斯、沙特等）均斩获不俗成绩。受《龙族幻想》优异出海成绩带动，20H1公司实现海外营收4.07亿元，同增272.6%。

据SensorTower统计，截至2020年3月30日，《龙族幻想》海外市场主要收入来源为美国（占比65%），其次是加拿大（5.6%）和俄罗斯（4.6%）；《龙族幻想》已经成为美国市场最为成功的出海RPG游戏之一。同时，《龙族幻想》在日本游戏市场取得重大突破，成为自2014年中国游戏公司开始于日本市场建立业务以来首款登顶日本iOSAppStore和GooglePlay免费游戏榜的中国MMORPG手游。

《鸿图之下》作为公司首款SLG品类游戏，首次试水新赛道即表现不凡，2020年10月21日上线首日登上iOS畅销榜Top8，据伽马数据预估，其首月流水超过3亿元，位居10月新游流水榜第2名；12月，新一轮S2赛季开启，配合配套营销活动，《鸿图之下》流水有望持续稳健。

持续开拓技术与玩法创新，多重磅新品蓄势待发。据公司2020年中报披露，公司2021全年将迎来多款重磅新品：《梦想新大陆》（MMORPG，已定档21/1/19）；》《诺亚之心》（MMORPG，1Q21上线）；《三国群英传》（SLG，经典IP改编，4Q21上线）；《项目C》（SLG，4Q21上线）。公司基于已有成熟经验的MMORPG品类持续开拓创新：《梦想新大陆》采用虚幻4引擎开发，在保留传统回合制手游的卡通画风的基础上采用PBR渲染技术呈现出逼真效果的人物及服装质感；同时在战斗中加入阵法、地水火风克制关系、纵向打击、局内天气等因素增加回合玩法的策略性。《诺亚之心》采用虚幻4引擎开发，定位为开放世界式的MMO，首推“无缝球形大地图”概念以构筑开放世界的核心体验；游戏的地图探索随之发生改变，《诺亚之心》将打造一套完整的陆海空交通枢纽线，满足用户上天入地下海的探索需求。入通有望提升股票流动性与投资者关注度。2020年12月7日，公司将正式纳入港股通，入通成功一方面提升股票流动性，让内地投资者参与到对公司投资价值的评估，另一方面增强市场对公司整体成长逻辑和投资价值的认知程度。

投资建议：公司作为技术研发型代表厂商，不断追求极致创新，依托自身研发实力壁垒及腾讯顶级发行资源，在MMO及SLG两大高投入高回报的关键赛道投入核心资源。我们看好公司作为顶级CP方，持续稳定输出优质游戏产品的能力。我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.38亿元、9.81亿元、14.27亿元，对应EPS分别为0.66元、1.20元、1.75元；给予买入-A评级。

风险提示：行业监管政策变化，新产品研发进度不达预期，海外市场拓展不达预期，人才流失风险，公司治理风险。