事件:2020年11月13日,据港交所公告,祖龙娱乐(9990.HK)被纳入恒生港股通指数、恒生港股通中小型股指数、恒生港股通中国内地公司指数等主题指数。12月7日(星期一)变动生效,祖龙娱乐(9990.HK)正式入通。
点评:《龙族幻想》海外市场表现出众启,《鸿图之下》开启SLG新赛道。《龙族幻想》出海东亚市场(中国港台地区、日韩等)、欧美及中东市场(美国、加拿大、俄罗斯、沙特等)均斩获不俗成绩。受《龙族幻想》优异出海成绩带动,20H1公司实现海外营收4.07亿元,同增272.6%。
据SensorTower统计,截至2020年3月30日,《龙族幻想》海外市场主要收入来源为美国(占比65%),其次是加拿大(5.6%)和俄罗斯(4.6%);《龙族幻想》已经成为美国市场最为成功的出海RPG游戏之一。同时,《龙族幻想》在日本游戏市场取得重大突破,成为自2014年中国游戏公司开始于日本市场建立业务以来首款登顶日本iOSAppStore和GooglePlay免费游戏榜的中国MMORPG手游。
《鸿图之下》作为公司首款SLG品类游戏,首次试水新赛道即表现不凡,2020年10月21日上线首日登上iOS畅销榜Top8,据伽马数据预估,其首月流水超过3亿元,位居10月新游流水榜第2名;12月,新一轮S2赛季开启,配合配套营销活动,《鸿图之下》流水有望持续稳健。
持续开拓技术与玩法创新,多重磅新品蓄势待发。据公司2020年中报披露,公司2021全年将迎来多款重磅新品:《梦想新大陆》(MMORPG,已定档21/1/19);》《诺亚之心》(MMORPG,1Q21上线);《三国群英传》(SLG,经典IP改编,4Q21上线);《项目C》(SLG,4Q21上线)。公司基于已有成熟经验的MMORPG品类持续开拓创新:《梦想新大陆》采用虚幻4引擎开发,在保留传统回合制手游的卡通画风的基础上采用PBR渲染技术呈现出逼真效果的人物及服装质感;同时在战斗中加入阵法、地水火风克制关系、纵向打击、局内天气等因素增加回合玩法的策略性。《诺亚之心》采用虚幻4引擎开发,定位为开放世界式的MMO,首推“无缝球形大地图”概念以构筑开放世界的核心体验;游戏的地图探索随之发生改变,《诺亚之心》将打造一套完整的陆海空交通枢纽线,满足用户上天入地下海的探索需求。入通有望提升股票流动性与投资者关注度。2020年12月7日,公司将正式纳入港股通,入通成功一方面提升股票流动性,让内地投资者参与到对公司投资价值的评估,另一方面增强市场对公司整体成长逻辑和投资价值的认知程度。
投资建议:公司作为技术研发型代表厂商,不断追求极致创新,依托自身研发实力壁垒及腾讯顶级发行资源,在MMO及SLG两大高投入高回报的关键赛道投入核心资源。我们看好公司作为顶级CP方,持续稳定输出优质游戏产品的能力。我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.38亿元、9.81亿元、14.27亿元,对应EPS分别为0.66元、1.20元、1.75元;给予买入-A评级。
风险提示:行业监管政策变化,新产品研发进度不达预期,海外市场拓展不达预期,人才流失风险,公司治理风险。