二级市场： 涨幅重回榜首， CXO 及 API 表现亮眼 上周医药板块上涨 5.67%，跑赢沪深 300指数 3.96个百分点，在所有行业中 涨幅排名第 1名。 2020年初以来，医药板块上涨 45.16%，跑赢沪深 300指数 21.5pct，位列所有行业涨幅第 6位。据 Wind 中信医药分类看，上周所有子板 块全线上涨，其中估值较低的医药流通、中药饮片、中成药板块涨幅较小， 分别上涨 1.94%、 2.37%和 3.60%。特色原料药和边际改善的 CXO 板块涨幅 最为明显，分别上涨 7.39%和 7.92%，超过医药板块涨幅。 考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来 看，生物药领涨，平均上涨 10.07%，主要是受益于疫苗股整体上涨。其次估值 偏低的特色原料药板块涨势较好，平均上涨 9.45%，其中龙头华海药业周累计 涨幅 15.97%，司太立 14.52%及天宇股份 14.39%。其他板块中，山东药玻累 计涨幅 16.08%、泰格医药 14.14%及欧普康视 13.82%，显示出各细分领域龙 头在板块回调后的引领作用。
重点研究更新 《康弘药业更新报告：行业加速拐点初现，看好康柏西普进入放量长周期》 从样本医院数据来看： 2020Q1-Q3虽然受到疫情影响，但 7-9月份康柏西普等 用于眼底病治疗的抗 VEGF 药物均呈现出明显的加速放量。我们认为目前康柏 西普等眼底病用药的患者教育取得较大成效，医保支付红利（大幅降价+大适 应症进入医保） +低渗透率有望带动行业迎来向上加速拐点，而康柏西普灵活 的赠药方案有望带动其在价格敏感的患者中实现更快放量。更重要的是若康柏 西普在与阿柏西普头对头的海外 III 期临床试验中，展现出更低注射频次临床 效果与阿柏西普相当，我们认为有望迎来康柏西普收入端进一步加速。
投资建议： 持续推荐低估值 API 及边际改善的 CDMO 我们认为： 8月份以来医药市场持续回调，已经超过之前两次医药跑输沪深 300的幅度，估值中枢虽比之前略高，但产业创新升级奠定这种估值溢价具有一定 合理性。上周的板块整体回暖，再次验证了我们之前提到的“景气未破，加速 可期”。 我们在历次研究中多次强调“景气赛道”，在工程师红利、生产能力升 级的大背景下，在 CXO 板块和 API 板块我们看到了不同的兑现节奏和公司业 绩表现。因此我们持续看好低估值的 API、边际改善的 CDMO、业绩有望高增 长的个股。
长期来看，高景气度核心赛道价值正持续兑现，α与β兼具的细分子行业乃至 龙头标的更为突出。再次强调需特别重视的核心赛道：基于工程师红利的创新 药产业链（特别是 CDMO 景气下整个配套产业链）、产业升级受益的制药升级 产业链（ API 主导的医药制造升级）、技术突破带来应用场景多元化的医疗/检 测产业链（ IVD、连锁医疗服务、创新器械）。 结合公司质地、板块景气度和估值情况，我们推荐： 泰格医药、药明康德、 康 龙化成、 博腾股份、昭衍新药、 华海药业、 普洛药业、天宇股份、仙琚制药、 凯普生物、复星医药、康弘药业等。 风险提示 行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。
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