传媒行业周报：坚定把握“内容电商+顺周期复苏”两条主线

成长性角度，内容电商空间仍大，短视频龙头资本化或推动行业加速变革根据快手科技向香港联交所提交的招股书，2020年上半年快手电商业务GMV达1096亿元，我们判断全年或超3000亿元，延续高速增长；而抖音电商GMV也高速增长，加上淘宝直播，2020年直播电商整体GMV或超万亿。此外，视频平台芒果超媒推出“小芒电商”业务，传统电商平台及新进入者群雄逐鹿内容电商赛道。对于短视频龙头快手、抖音及长视频平台芒果超媒而言，其用户体量和基于UGC、PGC内容带来的用户粘性是优势，同时他们也借助于与传统电商平台（快手与京东、抖音与苏宁易购）的供应链合作和自身供应链补足短板，内容电商是其增量变现业务，从快手披露的电商业务收入占比来看，提升的空间仍然较大，而随着快手、抖音、芒果电商业务的崛起，其拉动的产业链机会值得重点关注。随着2020年“双11”第二个预售期开启，相关销售额数据市场预期或基本形成，我们认为关注点应从短期业绩弹性到对内容电商长期空间和产业链受益程度的判断；我们建议加大布局享受增量空间的内容电商新入局者及切入抖音、快手电商产业链的代运营公司，重点推荐芒果超媒、姚记科技、元隆雅图、值得买，受益公司包括蓝色光标、华扬联众等。

梯媒龙头兼具顺周期复苏属性及长期成长性梯媒龙头分众传媒2020年Q2、Q3业绩显示出强劲的回升势头，叠加Q4“双11”贡献及消费的持续复苏，业绩顺周期修复有望延续。另一方面，随着分众传媒广告主结构的持续优化，由过去“互联网新经济”品牌引爆器向传统和新兴消费品牌线下投放、抢占用户心智的主阵地，我们认为其成长的确定性更强；同时，经过疫情的考验，梯媒竞争环境相比2018-2019年明显优化，分众传媒在点位优化和降租助力下，成本端亦有望持续改善。我们建议积极布局兼具顺周期复苏和成长属性的梯媒龙头，受益标的分众传媒。

基于2021年年顺周期复苏视角，建议前瞻性布局电影及体育板块过去电影行业亦由于大片供应周期，出现“大小年”波动，而2020年疫情影响下，影院在7月才复工且复工后多上映前期库存影片，截至11月8日，定档11月的电影仅43部，创下近8年新低，显示出明显的供给不足，而随着影片拍摄的持续推进，2021年电影票房复苏的确定性较强；体育大赛过去有2年一次的周期，2020年下半年以来足球、网球等多项大赛在防疫基础上展开，取得了一定经验，我们判断已延期至2021年的东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大赛再度延期或取消的概率较小，2021年体育营销、体育版权运营等市场有望触底反弹。建建议前瞻性局布局2021年有望周期性服务的电影、体育板块，受益公司包括万达电影、华谊兄弟、光线传媒、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、视觉中国、当代文体、金陵体育、星辉娱乐等。

风险提示：疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；直播电商竞争格局变化存在较大不确定性。