食品饮料行业周报：白酒前景乐观展望，食品关注个股机会

核心观点：白酒或迎提速阶段，关注食品个股布局良机本轮白酒复苏以来，白酒上市公司在渠道管理、价格管理上更加科学理性，疫情下高端白酒需求韧性凸显。需求、渠道、价格三个层面周期属性减弱带来板块估值体系重构。2020年白酒估值中枢上移，是资金流动宽松以及基本面上行两者共振结果。往2021年展望，十四五开局之后多数酒企会冲刺业绩开门红，叠加疫情低基数效应，估计白酒2021年大概率提速增长。渠道层面来看渠道库存处于低位，需求恢复常态下，渠道补库存进一步拉升酒厂出货量。而2020年白酒行业“涨价潮”趋势持续，今世缘、汾酒二季度末发布提价通知，临近中秋泸州老窖、洋河股份、水井坊等酒企再度发布提价通知，伴随动销好转，费用投放力度小于预期，提价将大部分转化为盈利，预计2021年酒企利润增速明显提升。

关注中炬高新、煌上煌、嘉必优的投资机会。（1）中炬高新努力实现全年目标，公司重新调整了总经理特别奖的奖励条件，有望调动主销区销售团队积极性，努力冲刺实现全年经营目标。机制上公司在梳理激励体系，从机制设计上强化对个人的激励。公司长期成长逻辑逻辑持续，未来坚定向双百目标冲刺。（2）煌上煌预计年内1200家门店拓展目标可顺利完成，四季度将迎来较快增长。公司千城万店门店目标正坚定不移推进，未来覆盖区域及渗透率持续增加。同时单店辐射半径增大，依靠线上运营引流帮助，扩张单店辐射面积，业绩增长确定性强。（3）嘉必优长期逻辑持续：奶粉新国标落地时间渐近。产业内已经做好新国标落地的配发研发、试验等准备工作，预期2021年初落地的可能性大。随着全球市场对手帝斯曼专利陆续到期，公司有望凭借优势的技术服务能力、高品质的产品切入国际市场，中长期来看公司的业绩成长性和确定性高。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新淡季增速略有回落，公司已积极调整费用投放节奏，争取全年目标达成。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰。

（4）海天味业动销良性发展，三季度营收略超预期，按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘11月7日-11月13日，食品饮料指数涨幅为0.6%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约1.2pct，子行业中其他酒类（10.3%）、软饮料（7.4%）、黄酒（2.4%）涨幅领先。个股方面，吉林森工、金徽酒、青青稞酒等涨幅领先；熊猫乳业、涪陵榨菜、三全食品等跌幅居前。

：风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等