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食品饮料行业2021年度投资策略:守正出奇,关注改善型机会

来源:开源证券 作者:张宇光 2020-12-04 00:00:00
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市场表现:食品饮料实现戴维斯双击,2020年 1-11月板块跑赢大盘2020年 1-11月食品饮料板块上涨 64.3%,跑赢沪深 300约 45.2pct,在一级子行业中排名第二,其中其他酒类(+136.2%)、调味品(+79.0%)、啤酒(+70.8%)超额收益明显。涨幅分解来看,食品饮料实现戴维斯双击,2020年 1-11月 PE提升 40%,净利增长 18%,两者共同作用,年初至今板块市值上涨 64%。个股方面:2020年最大变化在于疫情影响,消费者集中在家庭消费,休闲食品个股表现较好,增速快的白酒以及部分次新股涨幅居前。从基金重仓持股来看,2020Q3食品饮料配置比例由 2020Q2的 7.1%回升至 8.6%水平,预计 2020Q4基金持仓食品饮料比例可能持平或略有回落。

2020年产业节奏:大众品二季度回暖,白酒三季度进入消费高潮

(1)疫情导致消费场景缺失,一季度降速明显。2020Q2一方面补偿性消费开始体现,另一方面渠道开启补库存周期,推动报表业绩加速增长。2020Q3由于进入消费淡季,同时渠道库存恢复正常,企业报表业绩增速普遍回落。考虑到 2021年春节时间错配,预计 2020Q4增速在 Q2与 Q3之间。

(2)疫情对消费者强行物理隔离,导致春节白酒饮用需求骤降。多数白酒企业二季度仍在消化春节库存,报表增速普遍不快。三季度是白酒传统的消费旺季,叠加上半年延迟消费的恢复,消费需求有明显增长。预计四季度白酒增速应可恢复常态水平。

产业变化趋势:商品重“内涵”,渠道多元化发展疫情出现改变消费者生活方式及消费场景,一些新兴消费商品以及消费模式应运而生或加速增长。总体来看,2020年食品饮料产业变化在于:一方面商品本身更注重“内涵”的挖掘,让消费者获得想要的消费体验,如白酒洋河梦 6+、经典五粮液、老窖高光等消费升级;具有“健康”诉求的产品热销;以蜜雪冰城为代表的高性价比商品出现;品牌联合营销等。另一方面,渠道多点开花,新兴商业模式风头正起,一是包括电商、社区团购、网络直播等多渠道模式共同成长;

二是粉丝模式兴起,对原来传统电商模式带来挑战。

投资主线:守正出奇,关注改善机会往 2021年展望,大背景环境是经济活动仍在缓慢复苏。从基本面的角度来看,多数子行业应处于回暖改善过程;从估值角度来看,目前多数食品饮料公司估值已在高位。我们选取 2021年食品饮料交易策略三条主线:一是坚守行业龙头长期持有,如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等;二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票,可能短期获得超额收益,如中炬高新、煌上煌、嘉必优等;三是考虑到部分企业处于基本面底部,未来具有改善预期,可重点关注恒顺醋业、洋河股份等。

风险提示:宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。





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