伟仕佳杰：业务结构性改善趋势显著，云计算业务处估值洼地

收购多云管理平台 RightCloud 公司在 11月 23日公告收购云管理平台软件和服务供应商云星深圳，其核心业务为中国领先的多云管理平台 RightCloud。通过收购该平台，公司将成为少数能于多云环境/平台实施 MSP（云管理服务供应商）服务的供应商。MSP 服务商主要企业提供“咨询-迁移-管理”的一站式云服务，解决上云企业在面对混合云、多云应用方面整合和管理的需求。根据公开的资料显示，RightCloud为中立的第三方云管理与云运营软件，是国内首批通过工信部“可信云·多云管理平台”认证。在收购 RightCloud 产品后，公司有利战略深化与已有的云计算业务合作，包括与阿里云、华为云、AWS 等云计算服务商的战略合作，以及提升公司为企业级客户、跨境客户一站式的上云服务体验。

云计算与企业服务业务快速增长 公司 2020H1云计算及企业系统收入同比分别增长19.6%及 14.5%至 7.09亿港元和 124.18亿港元。随着疫情影响以及线上经济的发展，企业对于上云需求快速增长。公司目前已覆盖超过 300家高科技信息合作伙伴，在云计算领域代理的产品包括阿里云、VMware、Azure、AWS、青云等大中型 IaaS 供应商的产品，搭乘行业发展的快车，公司云计算业务与企业服务业务迅速复苏，2020年上半年占收入比重已达 45.6%，并有望在 2021年实现过半收入占比，超过传统移动终端和配件产品的收入贡献。业务结构性变化的同时，由于云计算业务与企业服务业务的利润率显著高于传统业务极低的利润率，公司的业务的结构性改善有望对净利润的增长带来杠杆效益。

云业务前景广阔，估值显著低估 受益于互联网与通信行业对于云计算市场的需求，公司云业务有望进入发展的快车道，利润率结构性改善对于公司业绩提升效果预期显著。而与同业上市公司相比，公司最近收市价对应 TTM 市盈率为 11.6倍估值显著低于同行。

“买入”评级，目标价升至 10.0港元 受益于云计算及企业服务业务的恢复增长，利润结构有望实现大幅改善。我们以 2020E/2021E 市盈率 15.0/12.5倍定价，给予目标价 10.0港元，维持“买入”评级。

风险提示：ICT 综合服务业务竞争加剧；海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期