裕同科技：业绩预告符合预期，短期扰动带来长期布局机会

2020年业绩预告符合预期，可转债赎回逐步落地，维持“买入”评级公司预告2020年营业收入同比增长15%-20%，归母净利润同比增长5%-15%，其中2020Q4收入预计增长12.7%-26.8%（中枢19.7%），归母净利润预计增长0.9%-25.0%（中枢13.0%），业绩预告中枢符合我们预期。公司近期发布可转债强制赎回公告，在交易层面对股价造成扰动，但我们认为无碍公司长期价值。维持盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为11.7/15.3/19.2亿元，对应EPS为1.34/1.75/2.19元，当前股价对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。

3C业务：增速有望逐步回升，未来前景广阔，盈利能力有望逐步企稳2020Q4公司3C业务受益于大客户新品销售拉动，但考虑到2019Q4大客户产品销售基数较高以及新品的产品结构有所调整，因此预计3C业务整体保持平稳增长。而展望2021年，5G有望进入大规模商用期，包括手机及其他新品等在内的消费电子需求有望拉动公司3C业务较快恢复高增长。而长期看，一方面，伴随智能工厂的逐步投产，公司在生产成本端的优势将进一步扩大，进而在提升核心产品竞争力的同时带动盈利能力逐步企稳。另一方面，下游消费电子应用领域的可拓宽性较大，包括智能家居、智能穿戴等智能应用领域的发展前景都较为广阔。

多元业务：从疫情影响中逐步恢复，“1+N”布局顺利推进1）酒包：公司酒包业务受疫情影响较大，预计从2020Q3起有所恢复。但依靠近年布局，公司已逐步发展成为酒包行业龙头，伴随下游需求修复，增长恢复无忧。

2）烟包：烟包业务2020Q3起恢复较快，长期看仍受益于行业市场化改革推进。

3）环保包装：海南禁塑令将于2020年12月实施，而其他如上海、河南等省份也在陆续推进相关政策。公司宜宾工厂已于2020年投产，有望逐步贡献收入。

4）云创：2020年，公司继续对云创商业模式进行积极调整，从为支付宝等大客户提供解决方案向产业互联网思维转变，依靠公司的品牌、信用以及解决方案提供能力为中小微客户以及印刷服务供应商提供交易平台并提供解决方案。

风险提示：5G进展不及预期，汇率波动，原材料价格波动。