房地产行业研究报告：高股息收益将吸引资金逐步增持

根据克而瑞数据，百强房企根据克而瑞数据，百强房企11月月销售全口径总额同比增长销售全口径总额同比增长20.1%至13,916亿元，亿元，权益销售总额同比增长权益销售总额同比增长18.9%至至9950亿元。1-11月累累计全口径总额同比增长计全口径总额同比增长10.3%至113,275亿元。累计全口径销售增长较快的房企有建建发、绿城、禹洲、龙光、越秀、金茂、中骏龙光、越秀、金茂、中骏等，同比增等，同比增长超过长超过30%。房企乘。房企乘着楼市好转的势头，在四季度加大供货力度，主要港股房企累计销售对全年目标平均超过四季度加大供货力度，主要港股房企累计销售对全年目标平均超过90%。板。板块行情在在10月月调整后开始转为稳定，从估值看，平均股息收益率约调整后开始转为稳定，从估值看，平均股息收益率约7.7%/9.2%，高股息，高股息收益将吸引资金逐步增持。我们仍然看好融资资质较好、土储较佳、估值较低的龙头房企，如奥园、龙光、中梁、禹洲等。

报告摘要报告摘要。进入最后冲次阶段。根据克而瑞数据，百强房企11月销售全口径总额同比增长20.1%至13,916亿元，权益销售总额同比增长18.9%至9950亿元，单月销售环比10月上升8.3%。百强房企1-11月累计全口径总额同比增长10.3%至113,275亿元，累计权益销售总额同比增长8.8%至81,972亿元。累计全口径销售增长较快的港股房企有建发、绿城、禹洲、龙光、越秀、金茂、中骏等，同比增长超过30%。单月全口径销售增长较快的港股房企有新力、龙光、绿城、时代、金茂等，同比增长超过60%。

头部房企基本完成全年销售目标。随着二、三季度房地产市场的复苏，房企销售大至回复正常，房企乘着楼市好转的势头，在四季度加大供货力度。根据克而瑞数据，我们跟踪的30多家港股房企中，1-11月累计销售对应其2020年的销售目标，平均完成度超过90%个别房企如建发、佳兆业、大发、越秀、恒大、时代、德信和金茂等已完成全年目标，其他房企如禹洲、龙光、弘阳等完成度达90%以上，全年达标问题不大。

巨型物管公司上市，但行情仍然较弱。不少品牌房企赶在四季度把其物管业务分拆上市，当中亦包括规模较大的物管公司如华润、融创、恒大、世茂、合景等。2020年上半年的项目交付较少，加上增值服务增长较低，导致板块中报后出现套利沽压。

四季度新上市的物管公司定价都较保守，估值约20-25倍2021年市盈率。随着项目交付，物管公司下半年新增在管面积达标问题不大，业绩可维持较高增长亦在市场预期之中。我们估计板块行情修复要待明年业绩公告期后，届时并购、增值服务、城市运营等发展方向有更清晰的指引。

资金有望回归价值投资。资金有望回归价值投资。「三道红线」下的融资新规，加上政府「房住不炒」的主调下，地产板块已出现较大幅度的调控。平均股价从7月高位回落约18%至10月下旬的底部，其后行情转稳，11月平均股价上升约8%。从估值看，平均2020/21年市盈率约5.1/4.3倍，股息收益率约7.7%/9.2%。我们认为板块现时的高股息收益将吸引资金逐步增持。我们仍然看好融资资质较好、土储较佳、估值较低的龙头房企，如奥园、龙光、中梁、禹洲等。

风险提示：i)经济下行对销售压力；ii）调控政策持续