传媒行业周报：游戏调整或已结束，当下应继续寻找内容电商的长期公司

投资组合： 芒果超媒、 分众传媒、 三七互娱、吉比特、 完美世界、掌趣科技； 元隆雅图、奥飞娱乐、视觉中国、掌阅科技、昆仑万维、光线传媒。 投资主题： 重点把握低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商、互 联网金融、文创衍生品等， 展望明年调整后龙头公司和二线公司均有机会。 受益标的： 海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、 祖龙娱乐、创梦天地、 中手游、 IGG、 猫眼娱乐、第七大道等。

5G 概念有号 百控股、顺网科技、梦网集团、 风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、 昆 仑万维、 姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、冰川网络、 中青宝等；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有新华网、 人民网、 中文在线、 值得买、国联股份、三人行、星期六、中南传媒、锋尚文化等。 投资建议：把握传媒 5G 周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股。 从当下看传媒 Q4及明年 H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加 配趋势，关注 5G 时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范 和指引，关注基于 Z 世代青年的社群特征和文娱消费偏好。投资主线仍在游 戏、视频流媒体、楼宇广告、 内容电商、互联网金融等方面，把握龙头布局 低估值。

双十一预售直播数据喜人，关注电商直播带货催化， 行业仍有掘金机会 2020年天猫“双 11”购物狂欢节于 10月 21日凌晨正式开启预售通道，当 日直播数据喜人，根据壁虎看看，薇娅直播销售额达到 35.21亿元，观看人 数 1.49亿人；李佳琦直播销售额达到 33.3亿，观看人数 9915.62万人，二者 合计销售额近 70亿元，观看人数约 2.5亿人，电商直播已成为新的主流购物 渠道。随双十一活动持续推进，直播带货有望保持高景气， 受益标的为 MCN 营销及网红直播相关公司， 如元隆雅图、值得买、天下秀、起步股份等。

西瓜视频 20亿加码中视频赛道，视频创作人已达 320万， 生态逐步丰富 10月 20日， 2020西瓜 PLAY 好奇心大会上西瓜视频总裁宣布， 未来一年时 间西瓜视频将至少投入 20亿来补贴该平台的优质视频创作者。截至今年 8月，西瓜视频的月活创作人数已经达到 320万，距年初增长 175%，原创视 频播放量占西瓜视频总播放量的 72%， UGC 内容生态正在逐渐形成。中视 频定位为 1-30分钟的视频内容，其观看时长占抖音总时长的比例已经超过 20%。我们预期未来多家互联网视频公司有望持续加码中视频，市场迎来高 速增长的竞争发展期。 受益视频标的：芒果超媒、哔哩哔哩。 我们判断游戏调整基本结束，关注低估值、长运营、新产品周期的平台公司 近期 A 股游戏板块调整较多， 影响因素主要是三季报数据，买量成本变化， 精品研发商和渠道的博弈， 部分基金重仓个股重磅新产品短暂断档， 未上市 公司优秀产品的强力竞争。

我们维持中期策略观点，下半年市场会出现一定 分歧， 但行业仍保持 20%以上增速的高景气， 公司和用户圈层方面会出现结 构分化， 产品方面仍趋向大制作精品化新题材。 基于较低的估值和长期的机 会， 受益标的为平台公司、 高分红的长期主义公司，二线细分或单产品催化 公司， 腾讯控股、 网易、 心动公司、祖龙娱乐； 三七互娱、 掌趣科技、 完美 世界、吉比特等。 风险提示： 疫情变化、 5G 技术发展不及预期、 商誉风险、 监管变化等。