中航高科：业绩符合预期，新材料业务利润大幅增长

事件：公司发布2020年第三季度报告，报告期内实现营业收入23.37亿元，同比增长9.18%，归母净利润4.01亿元，同比增长18.46%。1、航空新材料业务利润率显著提升，机床业务亏损有所收窄。报告期内公司实现营收23.37亿元（同比+9.18%），归母净利润4.01亿元（同比+18.46%）。

分业务看：（1）航空新材料业务实现营收22.48亿元（同比+26.75%），主要系报告期内复合材料业务收入增长所致，归母净利润4.19亿元（同比+62.93%），由于确认收入产品品种结构变化以及规模效应，航空新材料业务利润率显著提升；（2）机床装备业务实现营收8607.74万元（同比+31.64%），归母净利润-2622.00万元，同比减亏546.80万元。2、业务向主业聚焦，经营效率稳步提升。成功剥离房地产板块后，公司业务向于航空新材料和机床装备聚焦，经营效率得到有效提升，报告期内期间费用率较上年同期下降0.29pct至12.27%，ROE较上年同期提高0.68pct至9.39%。此外，报告期内公司持续推进航空新材料领域的产能扩充，将为航空复合材料、民用飞机、发动机零部件业务的快速发展奠定基础。3、军用航空复材市场维持高景气，业绩有望持续快速增长。

国内主力战机复材占比在15%-30%之间，复材用量远超过老旧机型，且用量仍有较大提升空间，随着新型战机逐渐量产，军用航空复材的需求将持续增加。公司是航空复材产业链的主导企业，拥有较为完备的树脂基碳纤维复合材料产品体系，在型战机列装数量和单机复材用量稳步增长的背景下，公司有望凭借较高的技术壁垒和市场壁垒实现业绩的持续快速增长。

4、盈利预测与投资建议：预计2020-22年营收分别为29.86/39.04/50.65亿元，归母净利润分别为4.87/6.60/8.88亿元，EPS为0.35/0.47/0.64元，当前股价对应PE分别为72/53/39倍，维持“买入”评级。5、风险提示：军品交付进度不及预期；机床业务发展不及预期。