农林牧渔行业2020年三季报业绩综述：生猪量增价跌，持续关注养殖后周期

前三季度农林牧渔业绩同比大增，饲料和养殖行业增长最快。前三季度，农林牧渔行业实现营收6252.11亿元，同比+23.58%；实现归母净利润657.48亿元，同比+113.28%。行业业绩大幅增长主要原因，一是前三季度生猪供给整体偏紧，猪价维持高位运行，大型养殖场抓紧机会迅速扩大养殖规模和加快出栏，抢先实现盈利。二是随着生猪补栏持续推进，饲料与动物保健品用量同步上升，相关企业销售数据靓丽。 生猪养殖业盈利持续释放。从产能端看，前三季度补栏进度仍属于补栏前中期，下半年至明年进入加速出栏期。根据国家统计局，生猪存栏快速恢复：9月末全国能繁母猪存栏3,822万头，同比增长28.0％。月末生猪存栏37,039万头，同比增长20.7％。从价格端看，1至10月生猪价格平均值为34.50元/千克，猪价属于高位运行阶段。

2020年生猪养殖行业补栏大趋势方向不改，供给端持续修复下，猪价大概率持续下行。我们维持前期全年生猪平均价位在30元/千克附近的预测。 饲料和动物保健行业景气度持续上升。养殖后周期方面，饲料和动保产品是生猪养殖的必需品，在补栏大趋势下需求持续上升，行业景气度走高。饲料行业方面，饲料用量将随生猪存栏提升，确定性高。动物保健行业方面，生猪存栏提升同样会增加兽药疫苗消费量，且本轮补栏由大规模场领头，规模场重视生物防疫投入，疫苗特别是市场苗渗透率有望提升。非瘟疫苗研发方面，前期小规模临床试验数据证明有效性和安全性均理想，将进入大规模临床试验阶段，上升预期加强。

下调对行业评级至“谨慎推荐”。往后展望，生猪产能上升的同时猪价进入下行通道，养殖行业景气度逐步回落，未来业绩增量预期较低，而养殖业市值占比最高，板块下行将拖累行业整体表现，故我们在此下调对行业的整体评级。存栏数据延续上升趋势，后周期行业景气度继续提升，饲料和动保持续受益。种植业行业受自然因素和政策因素影响，周期性机会偶发。宠物行业景气度高，人均消费和市场规模正快速增长，行业前景良好。建议关注个股如牧原股份、新希望、正邦科技、海大集团、大北农、禾丰牧业、生物股份、中牧股份、普莱柯、金河生物、隆平高科、登海种业、荃银高科、中宠股份、佩蒂股份等。 风险提示：猪肉价格大幅下行、非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发、补栏进度不及预期、疫苗研发进度不及预期、虫害加剧、政策变化等。