食品饮料：小酒企回调明显，关注需求复苏龙头公司

本周观点：白酒：高端酒格局稳固，茅台一枝独秀，五粮液老窖向千元价 格带迈进；次高端规模增速高，竞争呈加剧态势。茅台引领下酱酒已经初具规模，成为白酒消费新趋势，河南山东等地率先起势，郎酒国台等奋勇争先。本周小酒企出现明显回调，白酒行业即将进入春节前缩量挺价期。调味品：行业稳定性逐步加强，潜能充足的低估值龙头值得关注。部分企业需求端受到疫情红利影响，迎来新增长。重点关注涪陵榨菜， 2019 年费用率是公司近年来峰值，基数较大，叠加间接提价提升盈利能力，20Q4 业绩有较大弹性。大众品：建议关注近期股价回调且需求逐季度复苏的大众品龙头，伊利未来增长确定性强，明年估值具备高性价比，奶价趋势上涨背景下，行业竞争促销趋于理性，伊利毛销差有望进一步扩大，重点推荐伊利股份。

绝味目前高势能门店不断恢复，且在门店数量高基数背景下， 预计明年上半年增速有望保持较高水平，建议关注绝味食品。 市场回顾：本周上证综指上涨0.91%，沪深300 上涨0.76%，食品饮料板块下跌1.50%，弱于上证综指和沪深300。食品饮料各子板块中，白酒下跌0.82%，啤酒下跌1.93%，其它酒类下跌11.52%，软饮料下跌7.92%， 葡萄酒下跌4.94%，黄酒下跌3.16%，肉制品下跌5.75%，调味发酵品下跌2.61%，乳品下跌2.98%，食品综合下跌5.52%。 数据跟踪：截止11月27日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1094元、625元、458元、514元，价格相比上周分别变动0元、-15元、+26元、+20元、9元。

重要研报：有友食品(603697.SH) 品类扩张＆渠道下沉，凤爪龙头迎来新成长。1）品类扩张：2016年起先后推出了猪皮晶、竹笋、豆干、鱿鱼、带鱼等新品类，实行差异化的经销商激励政策来推动新品的市场推广。2019 年公司针对猪皮晶重点开发B端市场，以火锅食材切入，公司设立专门部门和近20人的团队负责火锅食材类产品的运营管理。火锅食材市场空间广阔， 猪皮晶有望成为新的增长点。2）渠道下沉：公司不断加大渠道下沉和精耕细作，华东华南潜力巨大。2019年起对重庆地区继续细化成4个单元，在川渝以外将加大渠道下沉力度，要求部分地区下沉到县级市。渠道加速下沉带来新成长。 风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓