计算机行业周观点：三季报出炉，底部区间布局结构性机遇

三季报披露完成，疫情/预算/收入确认拖累业绩表现，边际回暖正在发生本周A股上市公司完成三季报披露，计算机行业整体承压，营收略增而利润回落，但边际回暖正在发生。1）收入端：疫情等因素拖累仍在，行业营收同步增长3%，但边际回暖可期。

2020Q3（前三季度）计算机行业上市公司合计实现营业收入4970.3亿元，同比增长3.1%，较去年同期的10.3%有较大回落，主要原因有三：疫情影响项目实施进度、下游G端/B端客户IT投入预算边际收紧、会计准则变更拖累收入确认。但随着后疫情时代行业全面复工复产，部分龙头营收已经率先回暖，判断行业整体营收也在快速回暖，Q4将有明显体现。2）利润端：净利率拖累，净利润大幅下滑逾两成，Q4有望集中兑现。2020Q3行业整体毛利率为41.9%，较去年同期42.6%的毛利率基本持平，净利率则为4.2%，较去年同期9.2%的毛利率相比下降较大。行业合计实现归母净利润197亿元，同比下滑23.3%；合计实现扣非归母净利润122亿元，同比下滑25.4%，增速回落幅度远大于收入端。考虑到行业以B/G端客户为主，净利润兑现有鲜明的季节性特征，Q4仍是主要构成，叠加行业景气度回暖，判断后续利润端增速将有较大反弹。

赛道分化，云计算+金融科技+智能驾驶景气向好分赛道来看，2020Q3云计算下游需求景气度高，金融科技、智能驾驶不断有行业政策催化，即使在疫情影响下，仍分别保持14%、12%和11%的收入增速。利润端增速一方面取决于收入增速，另一方面叠加G/大B端收入比重。金融科技、智能驾驶、云计算由于收入增速较快，利润增速也高于其他细分，分别为33%、21%和-5%。信创、医疗IT、网络安全板块等销售以政府/大央企、国企客户为主，疫情导致政府预算经费不足，大幅削减IT支出。另一方面G/大B端的板块收入和利润季节性特征非常明显，基数效应导致板块利润增速同比下降非常明显，三个板块分别为：-33%、-35%和-72%。

投资建议：结合三季报及下游需求景气度、政策催化、技术周期等因素，Q4及2021年布局优选云计算和金融科技板块，下游需求旺盛，持续受到政策利好催化。其次是受到特斯拉产业链极大催化的智能驾驶板块，技术进入成熟周期叠加政策催化。同时建议关注网络安全，疫情受控政府财政预算恢复，下游需求有望加速释放。此外，公募基金三季报同步出炉，披露重仓股持股情况2020Q3基金及基金管理公司配置计算机行业的重仓持仓占比为2.07%，同比提升了0.1pct，环比则下降1.0pct。整体来看，基金对于计算机行业的配置虽然处于历史中等偏高位置，但就近两年维度来看已进入相对底部配置，且前十大市值公司变化有限，龙头公司筹码并未实质松动，当前正是布局良机。

1）云计算：我们重点推荐用友网络、深信服、金山办公(中小盘组联合覆盖)，其他受益标的还包括石基信息、泛微网络、致远互联等。

2）金融科技：我们重点推荐恒生电子、宇信科技、长亮科技，其他受益标的包括同花顺、京北方、天阳科技、神州信息、拉卡拉等。

3）智能驾驶：我们重点推荐中科创达，其他受益标的还包括四维图新、德赛西威、道通科技等。

4）网络安全：除了深信服以外，其他全能型龙头：奇安信、启明星辰、绿盟科技均将受益，其他受益标的包括：安恒信息、美亚柏科、中新赛克（通信组联合覆盖）等。

风险提示市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。